Optimaalse kapitali struktuuri määramine: kompromissiteooriatest APV mudelile. Vaata lehekülgi, kus mainitakse kompromissi kompromissiooo kompromissiteooria teooriat kapitali struktuuri valimisel
Venemaa Föderatsiooni Haridus- ja Teadusministeerium
Gou VPO PSKOV pedagoogikaülikooli nime järgi S.M. Kirova
Vbsh - juhtimisteaduskond
Juhtimisministeerium
distsipliini finantsjuhtimise teel teemal:
"Kapitali struktuuri teooria"
Teostatud: Naine üliõpilane 3 päeva pärast päevakambrit,
vbsh-i teaduskond - Management Vasiliev E.A.
Kontrollitud:
Bedskiy O.S.
Kaasaegsetes tingimustes on kapitali struktuur tegur, mis mõjutab otseselt ettevõtte finantsseisundit - selle maksevõime ja likviidsuse, sissetulekute summat, tegevuse kasumlikkust. Ettevõtte fondide allikate struktuuri hindamine toimub nii sise- kui ka väliste raamatupidamisteabe kasutajate kaudu. Välised kasutajad (Pangad, laenuandjad, investorid) hindavad ettevõtte omavahendite osakaalu muutust rahaliste vahendite koguallikatelt finantsriski seisukohast tehingute tegemisel. Risk suureneb omakapitali osakaalu vähenemisega. Kapitali struktuuri sisemine analüüs on seotud ettevõtte tegevuse rahastamise alternatiivsete võimaluste hindamisega. Samal ajal on valiku peamised kriteeriumid laenatud vahendite meelitamise tingimused, nende "hind", riskiaste, võimalike kasutusjuhiste jms.
Kapitali struktuuri teooria põhineb oma ja laenatud kapitali meelitamise kulude võrdlemisel ning erinevate kombineeritud rahastamisvõimaluste mõju analüüsi turuhindamiseks.
Ettevõtte kapitali koosneb tavaliselt erinevate parameetrite järgi iseloomulikest allikatest. Seepärast on oluline teada kapitali struktuuri vajalike finantslahenduste vastuvõtmiseks.
Kapitali struktuuri juhtimise teostatavusele on kaks peamist lähenemisviisi.
Finantsringkondades arenenud turumajanduse riikides, nn traditsiooniline lähenemine on välja töötanud ettevõtete kapitali optimeerimiseks. Vastavalt sellele lähenemisviisile väidetakse, et teiste võrdsete asjadega on ettevõttel mõned optimaalsed kapitali struktuur, maksimeerivad aktsionäride heaolu (ettevõtte maksumus).
Ajavahemikul 1958-1963 uurisid F.modiliani ja M.Millere mõju rahastamismeetodi valiku mõju mõju oma turuväärtusele.
Põhineb Moodigaliani ja Miller teooriad Mitmed eeldused valetavad:
1. Kõigil investoritel on turul sama käitumine ja neil on samasugused ootused sama liiki varade suhtes.
2. Üksikisikud ja ettevõtted saavad laenata identsete tingimustega ja tehingukulusid ei ole.
3. Võla maksumus on konstantne ja on võrdne riskivaba intressimääraga.
4. Kõigil ettevõtetel on nullkasv, ettevõtete sissetulekud on pidevad ja lõpmatud aja jooksul.
5. Mudelil ei ole makse.
Ettevõtte optimaalse kapitali struktuuri leidmisel on alternatiivne teooria - hierarhia teooria:
1. Ettevõtted eelistavad sisemisi rahastamisallikaid.
2. Ettevõtted kehtestavad nende dividendimaksete suurus vastavalt nende investeerimisvõimalustele.
3. oma allikate arvelt saadud rahavoogud ületavad mõnikord kapitali investeeringute summat ja mõnikord mitte.
4. Ettevõtted algavad kõigepealt laenudega, siis võib vabastada segapaber või lihtaktsiad.
Traditsiooniline teooria, kompromissi teooria ja hierarhia teooria teoorial ei ole teoreetilist põhjendust, püüdes kirjeldada ettevõtte juhtide käitumist rahastamise meetodi üle otsustamisel.
Moodigaalia ja Miller teooria See on ainus teaduslik ja põhjendatud teooria, mis annab soovitusi optimaalse kapitali struktuuri leidmiseks. See teooria tuletati vastavalt mitmete piisavalt karmide eelduste järgimisele. Seda korrigeeritud mudelit saab kasutada ainult selle mõju hindamiseks või selle rahastamismeetodi hindamiseks või ettevõtte väärtuse rahastamiseks või kõige tõhusama rahastamismeetodi valimiseks selle pakkumise komplektist.
Seal on suur hulk teooriaid, mis näitavad võimalust valida optimaalse kapitali struktuuri. Siiski põhjustas Modigliani ja Milleri esimene avaldus mõningase šoki - ettevõtte kulud ei sõltu selle rahastamise meetodist.
1991. aastal kirjeldas Harris ja Raviv piisavalt suurt arvu teoseid, mis uuriti sel ajal kapitali struktuuri teooriat. Kapitali struktuuri valik jagati nelja kategooriasse, mis näitavad soov:
peegeldavad huvide konflikti erinevad rühmadVõttes nõuded ettevõtte ressursside, sealhulgas juhtide (agentuuri lähenemisviis),
kajastada võimalust kasutada erakapitalinfot või vähendada kahjuliku valiku mõju (teabe asümmeetria lähenemine),
kajastama võimalust mõjutada toodetud toodete laadi või konkurentsile toidupoed turul,
kajastada ettevõtte juhtimise tulemust.
Myers omakorda jagab erinevaid teooriaid valides optimaalse kapitali struktuuri praktikas kolmes suunas:
kompromissi teooria, arvestades optimaalse kapitali struktuuri valikuid kui kompromissi laenude hüvitiste ja kaotuse vahel. Näiteks maksukaitse võib pidada kasuks laenamise rahastamise ja kahjumi - kulud finantskriisi.
Kompromissimudel Ta väidab, et ettevõte, kes maksimeerib selle kulud, valivad optimaalse kapitali struktuuri, kaaludes kulud ja hüvitised täiendava rahastamisühiku ja lõpuks valib lõpuks laenatud kapitali osa, milles piiravad kulud on võrdsed maksimaalsete hüvitistega. Laenatud kapitali kasu hõlmavad maksueeliseid ja väiksemaid agendi kulud vaba rahavoogudest, laenatud kapitali kasutamise maksumus hõlmab suuremat rahalise ebastabiilsuse riski (õiguslike ja konsultatsiooniteenuste maksmine ajal pankrotimenetlused, tarnijate kaotus, ostjad, teised vastaspooled).
Selle tulemusena sõltub finantsvõimenduse täheldatud tase positiivselt maksukaitse väärtusest ja on negatiivne - rahalise ebastabiilsuse kulude väärtusest. Seda sõltuvust saab uurida nii ruumiliste proovide puhul (paljudel ettevõtetel samal ajal) ja ajarea järgi (sama ettevõtte valik erinevates perioodides). Maksukaitse väärtust saab mõõta tõhusa tulumaksumääraga. Õigusaktidega kehtestatud maksumäär ei ole käesoleval juhul kohaldatav, kuna maksusoodustused, trahvid või akumuleeritud kahjumid võivad kaasa tuua asjaolu, et ametlik maksumäär ei lange kokku sellega, kus ettevõte maksab makseid tegelikkus.
Pikad ja malisz märgib, et ettevõtete jaoks, kellel on suur osa materiaalsete varade varade kuludest madalam, kuna maine on selliste ettevõtete jaoks vähem oluline.
Optime ja Titman näitavad, et suure osa immateriaalsete varade ja investeeringute osakaal arengus kannavad suure rahalise ebastabiilsusega suured kulud ja kaotavad sageli turupositsioone finantsvõimenduse järsu suurenemisega. Lisaks võib ettevõtte turvalisuse osas meelitada odavamat laenu, mis suurendab positiivset sõltuvust materiaalsete varade osakaalu vahel üldisesse varade ja laenude rahastamise atraktiivsuse vahel.
Frank ja Malitz näitavad, et suure kasvuvõimalustega ettevõtted valivad madalad võlgade tasemed, kuna võla maksumus on nende jaoks liiga kõrge.
merate ja MailAfi pakutavate eelistuste teooria, mis on järgmised:
Ettevõte eelistab rahastamist jaotamata kasumi kaudu ilma laenatud vahendite kasutamiseta, \\ t
Ettevõte kohandab oma dividendipoliitikat oma investeerimisvõimalustele,
Kui rahastamine on vaja välisteallikatest (sisemine allikas vähem kui vajalikud investeeringud), eelistab ettevõte laenatud vahendeid suuremal määral kasutada kui uute aktsiate tootmist.
vaba rahavoo teooria on mõeldud ülemääraste investeeringute jaoks kalduva küpsettevõtete jaoks. Selline teooria väidab, et liiga suur laenatud vahendite tase suurendab ettevõtte kulu, hoolimata finantskriisi ohust, kui ettevõtte ärikasum on palju suurem kui ettevõtte võimalikud kasumlikud investeerimisvõimalused.
Rahastamise teooria Tuginedes hüpoteesile, et asümmeetriline teave tekitab väliste rahastamiskulude hierarhia. Uute investeerimisprojekte rahastatakse peamiselt oma tulude arvelt (säilitamine), seejärel nõuavad madala riskitasemega võlakohustusi, konverteeritavaid võlakohustusi, oma kapitali viimati. Mis tahes ajahetkel on rahastamismeetodi valiku jaoks optimaalne lahendus, mis sõltub olemasolevate vahenditest kindlaksmääratud puhas rahavoogudest. Vastavalt käesolevale teooriale on ettevõte palju tõenäolisemalt laenude kasutamist kui omakapitali kasutamisel, kui sisemine rahavoog puudub kapitalikulude katmiseks. See teooria ei määratle ainus optimaalne lahendus kapitali struktuuri kohta, millele ettevõte oleks pikemas perspektiivis otsinud.
Rahastamismenetluse teoorias asuva finantshoova suurus määratakse kindlaks
esimene koht on ettevõtte siseriiklike fondide puudujäägi suurus.
Shaim Sander ja Myers pakuvad mõõta seda töö erinevuse
rahavoog ja kõik sellest väljaviidavad sularahamaksed:
Def \u003d div + x +Δ W + R - C,
Div - dividendimaksed,
X - Kapitali kulud,
ΔW - töökapitali suurendamine, \\ t
R on pikaajalise võla osa, mis tuleb maksta sel perioodil, \\ t
C - Operatiivne rahavoog (EBIT).
Finantsse eelarvepuudujääk kehtestatakse regressioon seoses varade suhtes
likvideerida skaala mõju.
Shaim Sander ja Myers õigustatult märgib, et tähenduses on nii positiivsed kui ka negatiivsed puudujäägi väärtused: ülemäärase tasuta
firm firma saab lunastada mõned võlad väljastatud ja naasta rahastamise kulul sisemise allikate.
Vastupidi, väidab vastupidi, väidab vastupidi, et ettevõtete võlgade lunaraha on uncherateriteeritud, nii et negatiivsed puudujäägi väärtused ei ole seletuskirja ja neid lähtestab, mis muudab proovi tsenseeritud.
Rahastamise teooria teooria väidab, et finantseendi puudujääk peab
täielikult kaetud lisavõla vabanemisega, kuid praktikas on selle regrestori koefitsient kaugel.
Ettevõtte suurus rahastamismenetluste teoorias on finantshoob
negatiivne mõju, kuna suured ettevõtted seisavad silmitsi aktsiaturgudega, millel on vähem informatsiooni asümmeetria ja seetõttu kiiremini võla aktsiate väljaandmisele. Kasumlikumaid ettevõtteid ei ole enam
finantssektori puudujääk ja rahandusinvesteeringud jaotamata kasumi arvelt on seega nende võla tase madalam.
Signaalimudelid.
Millermudelites eeldati Modigliani, et investorid ja ettevõtete juhtimisel on sama teave ettevõtte väljavaadete kohta, st. Otsused tehakse asümmeetrilise teabe tingimustes. Turuhinnad ei kajasta kogu teavet, teave ei ole avalikult kättesaadav ja juhid võivad finantslahenduste vastuvõtmise kaudu turule anda signaale. Sellist olukorda nimetatakse asümmeetriliseks teabeks ja seda võetakse signalisatsioonimudelites arvesse.
Ross Model 1977
Mudel eeldab võimaluse finantsotsuste juhtkonna mõjutada arusaama riskinvestorite. Ross mudeli valiku signaale seisukohast juhtide on õigustatud. Eeldatakse, et juhid saavad töötasu, mis põhinevad töö tulemuste põhjal kogu ettevõtte turu hindamisest.
Myers Signal Model - MajorPh 1984
Myers Signal Model - Meilof 1984 on kõige kuulsam mudel, arvestades investeeringuid ja finantslahendused Juhid asümmeetrilise teabe tingimustes ja signaalide kirjeldamisel finantsturul.
1977. aasta võlamudeli ja kapitali struktuuri põhjal sõnastas S. Myers 1977. aasta teabe mudeli struktuuris S. Myers järeldused, mis nimetasid rahastamisallikate valiku "tellimuse teooria". Myers tõestab, et jaotamata kasumi hõivab eelistatud koha rahastamisallikate hulgas.
Teooria asümmeetrilise teabe võimaldab teil ennustada võimaliku kasu säilitada suurem osa aktsiakapitali ja madalama taseme võrreldes optimaalsete väärtustega, mis on määratud modigliani - Milleri, Milleri ja nende järgijate mudelite alusel.
Teine ebatäiuslikkus tegeliku kapitalituru, mis eemaldatakse teoreetilistes mudelites - kulud rahalisi raskusi või kulud rahalise ebastabiilsuse.
Rahaline ebastabiilsus - Võlateenistuse ettevõtte võimatuse seisund suure võlakoormuse juuresolekul tekkivate kulude tõttu. Need finantskulud on traditsiooniliselt määratud. FD (finicial stressi kulud). Nende antud skoor praegune hetk Aeg - PVFD. Vene keelt kõneleva kirjanduses nimetatakse sageli rahalise ebastabiilsuse kulud pankrotikulud. See ei ole täiesti õige. Finantsstabiilsus, vaikimisi ja pankrot - erinevad etapid Äriühingu suhe oma võlausaldajatega. All pankrot söögikorrad euroopa Kohtu tunnustatud Ettevõtte võimatust makstakse võetud kohustustest. Klassikalistes uuringutes (näiteks E. Altman) all pankrot on arusaadav kui pankroti läheduse algatamise kuupäev. Finantsstabiilsus ei põhjusta alati pankrotti. Seda saab diagnoosida:
- järgmiste võla maksete ebapraktiliseks (näiteks siis, kui EBITDA / Intress. 1);
- võimatuse võimatu meelitada laenatud kapitali või saada raha laekumisi varade müügist;
- Läbirääkimiste algus laenuandjatega võla ümberkorraldamisel.
Iga pankrot ja rahaline ebastabiilsus on kuludega konjugeeritud. Selles juhendis kaalume rahaline pankrotmis on tingitud suure võlakoormusest ja mitte ärilistel põhjustel (näiteks konkurentide tegevus).
Rahalisest ebastabiilsusest tulenevad kulud (laenatud kapitali tulemustega seotud probleemid) tuleks eristada majandusliku ebastabiilsuse kulud (majandusliku stressi kulud). Ettevõtte majanduslik ebastabiilsus tekib makromajandusliku taseme liikumise tõttu (üleminek stagnatsiooni stagnatsiooni etapist) või tööstuses (suure osaleja kogudus, näiteks kaubanduse võrgustikud). Rahaline ebastabiilsus tekib üksnes võla kättesaadavuse tõttu.
Ettevõtete rahastamise oluline sõlmimine - Olukord isegi hüpoteetiline rahaline ebastabiilsus toob kaasa aktsiate hindade languse. "Rahalise ebastabiilsuse kulud makstakse aktsionäride rahakottide eest. Laenuandjad prognoositakse kulusid ja ette näha, et nad peavad katma need kulud kindla maksejõuetuse korral. Selleks vajavad nad hüvitist kõrgema sissetuleku vormis, mil Firma on lahusti, st nad vajavad suuremat lubatud intressimäära. See vähendab aktsionäride võimalikku sissetulekut ja vähendab nende aktsiate edastatud turuväärtust. "
Täiusliku kapitaliturul, kui ettevõte ei saa maksta võlausaldajatega, siis pankrotimenetluse käigus tõlgitakse varade ja rahavoogude üle vanade omanikest laenuandjatele. Omanike see muudatus ei too kaasa äriväärtuse vähenemist, kuna kontrolli edastamisega ei ole seotud kulusid. Inffect turul asümmeetria teavet, vajadusel maksma teenuseid advokaatide, juristide ja muude kulude üleminekukontrolli tekitab nii otsene (nähtav) ja kaudse kaotuse rahavoogudes.
Majandusteadlased räägivad rahalise ebastabiilsuse kuludest ja eraldama nende hulgas otseselt ja kaudseid, mis on seotud võlgade maksmise võimatuse võimaluste kaotamisega. Kõige lihtsamad näited töövoogude vähendamisest tulenevad ostjate lojaalsuse vähendamisest, eriti garantiiteenusega toodete puhul, võtmeisikud, suhete purustamine tarnijatega. Mida rohkem puudutab turgu, seda rohkem omanikud kaotavad ettevõtte võlausaldajatele või uutele omanikele, kes on valmis kohustuste täitmiseks valmis maksma.
Kõik muud asjad on võrdsed, otsesed rahalise ebastabiilsuse kulud rohkem ettevõtteid: 1) kõrgete kaubanduslike (töötavate) riskidega, kui kavandatavate toodete nõudlus on ebastabiilne; 2) keerukate seadmete tootjad, kes vajavad garantiiteenuseid või uuenduslikku toetust, samuti põhikapitali olulise intellektuaalse kapitaliga ettevõtteid. Suurettevõtted Kas teil on võime kasutada skaala mõju, kompenseerida kadusi teiste üksuste arvelt. Mida suurem on ettevõtte intellektuaalse kapitali vara või rohkem kasvuvõimalusi, on rahaliste raskuste kulud rahaliste raskuste kulud. Keskmiselt on finantsraskuste otsesed kulud umbes 3-6% vara likvideerimisväärtusest.
Oodatavad otsesed kulud rahalise ebastabiilsuse kuuluvad omanike omanike äri. Kui võlg on liiga suur, muutub see riskantseks ja suurendab PEGO eest tasu, mis vähendab rahalise hoova atraktiivsust.
Rahalise ebastabiilsuse kaudsed kulud diagnoositud ettevõtte kaotatud võimaluste kohta, ennekõike edasine arengNeed võivad olla oluliselt otsesemad kulud. Kaudsete kulude kõige elavam ilming on investeerimisvõimaluste kaotus, investeeringute tagasilükkamine või ratsionaalsete investeeringute valiku moonutamine. Kaudsed kulud - erinevate osalejate huvide kasvava konflikti tulemus (juhid ja omanikud, laenuandjad ja omanikud, erinevad võlausaldajate rühmad).
Kõik muud asjad, mis on võrdsed, kaudsed kulud on suured ettevõtetes: 1) suure kasvu võimalusi; 2) palgatud juhtimisega, nõrgalt huvitatud endiste omanike huvide kaitsmisest; 3) nii keeruline struktuur Kapitali (allutatud võlgade olemasolu, s.t, millel on erinevad tagasimaksmise registrid), kui konfliktid intersocs of erinevaid laenuandjad tekitavad lisakulusid.
Finantsstabiilsuse kaudsete kulude ilming on investeerimispoliitika konkreetsed edusammud. Näiteks üleminek suure pöördeprojektidele ja ettevõtte investeerimisportfelli muutusele on võimalik selle ettevõtte jaoks unchacteristlike suundade kaasamise suunas. Akadeemilises kirjanduses nimetati selliseid mõjusid "Varade asendamise". Sellise reinvesteerimise poliitika rakendavaid ettevõtteid keeldutakse ettevõtte likvideerimise ratsionaalse tee ja vara õigeaegse müügi tõttu. Investeerimispoliitikas toimunud muutuste motiiv sellisel viisil püütakse katsetada kõrgelt reguleeritavate investeeringute arvelt ettevõtte finantskriisist. Aluseks on ütlus: "kas pannil või kadunud." Sageli rakendab selline poliitika ettevõtted, mille pea on ambitsioonikad omanikud, kes ei taha ilmseid vigu ära tunda.
Kompromiss (kompromissi) Kapitali struktuuri staatiline teooria määrab kindlaks optimaalse finantsvõimenduse taseme selliselt, et iga kord, kui laenatud kapitali töö maksimaalsed maksusoodustused võrdsustatakse finantsstabiilsuse olukorra piirväärtustega.
Kompromissiteooria juhib tähelepanu maksukilbi eelistele võla rahastamisest ja rahalise jätkusuutlikkuse kasvavatest kuludest, st Olukord on võimatu maksta võlgu. Ettevõtte õiglane väärtus kompromissiteooria osana:
Teooria soovitab ettevõtetel arendada erinevaid mehhanisme, mis kaitsevad võlausaldajate huve ja vähendada kulude rahalise ebastabiilsuse. Need võivad olla täiendused kasumi jaotamise laenulepingutes investeerimisotsuste osas varade nõuete struktureerimise kohta. On võimalik arendada keerulisi vahetavaid finantsvarasid.
Kapitali struktuuri dünaamilised kompromissimudelite arveldas iga ettevõtte finantshoova sihttaseme olemasolu, milles võetakse arvesse operatsioonide ja investeerimistegevuse optimaalset ja tulevasi liikumisi.Ettevõtte juhtkond peaks olema suunatud süstemaatilisele tööle, vaid kõrvaldada finantshoova tegelike väärtuste kõrvalekalded sihttasemest.
Klõpsates nuppu "Laadi arhiiv" nuppu, laadite alla faili, mida vajate täiesti tasuta.
Enne selle faili allalaadimist mäleta need head esseed, kontroll, kursused, diplom töötab, artiklid ja muud dokumendid, mis on teie arvutis taotlemata. See on teie töö, ta peaks osalema ühiskonna arengus ja inimestele kasu. Leidke need tööd ja saatke teadmistebaasile.
Meie ja kõik õpilased, kraadiõppurid, noored teadlased, kes kasutavad oma õpingute ja tööde teadmistebaasi, on teile väga tänulikud.
Arhiivi allalaadimiseks dokumendiga sisestage allolevast kastis viiekohalise numbri ja klõpsake nupul "Laadi arhiiv"
Sarnased dokumendid
Kapitali struktuuri analüüs, selle hind ja kulud. Ettevõtte kapitaliomanike heaolu suurendamise allikad. Kaalutud keskmise ja maksimaalse kapitalihinna arvutamine. Kapitaliinvesteeringute eelarve moodustamine. Modigliani Milleri kapitali struktuuri teooria.
uurimine, lisatud 03.09.2010
Kapitaliettevõtete moodustamise olemus ja eesmärgid, selle struktuuri mudelite liigid, hindamise metoodilised lähenemisviisid. Uuringu organisatsioonilised ja majanduslikud omadused, selle turuväärtuse määratlus, kapitali optimeerimine.
kursuste, lisatud 05.12.2014
Ettevõtte rahastamisallikad. Oma ja laenatud kapitali mõiste. Rahastamisallikate optimeerimiseks meetodid ja tegurid. Kapitali ja kasumi struktuuri arvutamine ja analüüs. Lühiajaline pildistatud kapitali. Kapitali struktuuri kontroll.
kursuse töö, lisatud 03.12.2014
Kodumaiste ja väliste allikate kirjeldus ettevõtte rahastamise, funktsioonide riigi rahastamine. Ettevõtte kapitali struktuuri analüüs rahastamise allika valimiseks. Finantsvoogud ja optimeerimine kapitali struktuuri CJSC "TD Si El Parfum".
väitekiri, lisatud 06/26/2014
Hierarhiline kapitali hindade määratluse süsteem. Peamised lähenemisviisid selle struktuuri optimeerimiseks. Modigliani Milleri teooria sätted. Kaalutud keskmise kapitalihinna sõltuvus laenatud vahendite osast. Omanike esitatud saagi hindamine.
abstraktne, lisatud 10.02.2015
Kapitali moodustamine aktsiaselts. Kapitalihinna olemus ja arvutuse meetod. Kapitali kaalutud keskmine kulu. Kapitali struktuur ja meetodid selle optimeerimiseks. Järeldus ettevõtte finantsseisundi kohta, kasutades LLC "CFETPROM" näidet.
kursuse töö, lisas 03/25/2015
Organisatsiooni tegevuses on omakapitali väärtus selle struktuuri optimeerimise metoodika. Kamazi OJSC omakapitali analüüs, selle dünaamika ja kasutuskõlblikkus. Soovitused omakapitali struktuuri parandamiseks.
kursuste, lisatud 10/17/2013
Sissejuhatus
1. Organisatsiooni kapitali struktuuri optimeerimise põhieesmärgid ja eesmärgid
2. Põhikapitali struktuuri teooriad
2.1 Modigliani-Miller teooria
2 Traditsiooniline lähenemine
3 kompromissi kapitali struktuuri teooria
Kapitalistruktuuri optimeerimise peamised etapid
3.1 Optimaalse struktuuri valimise kriteeriumid
4. peamiste rahastamisallikate väärtuse määramine
1 peamiste kapitaliallikate väärtuse määramine
2 kaalutud kapitali maksumus
Järeldus
Kasutatud raamatud
Sissejuhatus
Minu töös püüdsin ma kaaluda ühte finantsjuhtimise aktuaalsetest probleemidest - ettevõtte rahaliste vahendite ratsionaalse struktuuri moodustamine, et rahastada vajalikke kulude summad ja tagada soovitud tulude tase. Optimaalne kapitali struktuur tähendab oma ja laenatud kapitali kombinatsiooni, mis tagab kogu kapitali maksimaalse turuhinnangu. Sellise suhte otsimine on kapitali struktuuri teooriaga lahendatud probleem.
Teooria kapitali struktuuri põhineb kulul meelitada oma ja laenatud kapitali ja analüüsida mõju erinevate kombineeritud rahastamisvõimaluste turuhindamise. Praegune turuhindamine (vara, projekt või kogu äri) on määratletud investeerimisvahenditega genereeritud diskonteeritud netovoogude summa.
Optimaalse kapitali struktuuri määramisest tulenev peamine probleem on vaja võtta arvesse suur hulk tegureid, mis võivad mõjutada sellise struktuuri optimaalsust (tõhusust).
Kapitali struktuuri sisemine analüüs on seotud ettevõtte tegevuse rahastamise alternatiivsete võimaluste hindamisega. Samal ajal on valiku peamised kriteeriumid laenatud vahendite meelitamise tingimused, nende "hind", riski aste ja võimalike kasutamise suundades.
Teooria kapitali struktuuri põhineb kulul meelitada oma ja laenatud kapitali ja analüüsida mõju erinevate kombineeritud rahastamisvõimaluste turuhindamise.
1. Organisatsiooni kapitali struktuuri optimeerimise põhieesmärgid ja eesmärgid
Kapitali struktuur peegeldab laenatud ja omakapitali suhet, et rahastada ettevõtte pikaajalist arengut. Kui optimeeritud struktuur on optimeeritud, sõltub ettevõtte finantsstrateegia edu kogu. Omakorda sõltub laenatud ja omakapitali optimaalne suhe nende väärtusest.
Kuna globaalsete tavade ilmneb, vähendab arendus ainult oma ressursside arvelt (see tähendab, et ettevõtte kasumi reinvesteerimine) vähendab mõningaid finantsriske äritegevuses, kuid vähendab samal ajal tugevalt äritegevuse suurendamise määra. . Vastupidi, täiendava laenatud kapitali atraktsioon õiguse finantsstrateegia ja kvalitatiivse finantsjuhtimisega võivad oluliselt suurendada ettevõtte omanike tulusid oma investeeritud kapitali. Põhjuseks on see, et pädeva juhtimise rahaliste vahendite suurenemine toob kaasa müügi proportsionaalse kasvu ja sageli puhaskasumi. See kehtib eriti väikeste ja keskmise suurusega ettevõtete kohta.
Laenatud vahenditega ülekoormatud kapitali struktuur on siiski esitleb liiga suured nõudmised selle kasumlikkusele, kuna mitte-maksete suurenemise tõenäosus ja investori riskid kasvavad. Lisaks kliendid ja ettevõtte tarnijad, märkida suur osa laenatud vahenditest, hakkavad otsima rohkem usaldusväärsemaid partnereid, mis toob kaasa tulude languse. Teisest küljest on liiga madal osakaal laenatud kapitali vahenditest potentsiaalselt odavamalt kui oma kapitali, rahastamisallikas. Selline struktuur toob kaasa kapitali suuremad kulud ja ülehindamise nõuded tulevastele investeeringutele.
Optimaalne kapitali struktuur kujutab endast oma ja laenatud allikate suhet, mille juures ettevõtte turuväärtus maksimeeritakse. Kapitali optimeerimisel on vaja arvesse võtta iga osa.
Omakapitali iseloomustavad järgmised täiendavad hetked:
Lihtsus atraktsioon (vajadus otsustada omanik või ilma nõusolekuta teiste majandusüksuste).
Kõrge määr saabus lisatud kapitali, sest Ei maksa intressi vahendite atraktiivsust.
Madal risk rahalise jätkusuutlikkuse ja ettevõtte pankroti kaotamise risk.
Omavahendite puudused:
Piiratud kogus atraktsioon, st Majandustegevust on võimatu oluliselt laiendada.
Võimalus suurendada omakapitali kasumlikkust laenatud vahendite meelitamise tõttu.
Seega ettevõttes, kes kasutab ainult oma vahenditest, on kõrgeim finantsstabiilsus, kuid piiratud võimalused Kasumi kasv.
Laenatud kapitali eelised:
Laiad võimalused kapitali meelitamiseks (kui on olemas pant või garantii).
Ettevõtte rahalise potentsiaali suurenemine vajaduse korral majandustegevuse suurenemise.
Võime suurendada omakapitali kasumlikkust.
Laenatud kapitali puudused:
Atraktsiooni keerukus, sest Lahendus sõltub teistest äriüksustest.
Tagatise või tagatiste vajadus.
Madala hinnangute määr varade arv.
Ettevõtte madal finantsstabiilsus.
Järelikult on ettevõtte laenatud kapitali kasutamisel suurem potentsiaal ja võimalus suurendada omakapitali kasumlikkust. Samal ajal on finantsstabiilsus kadunud.
Kapitali struktuuri juhtimine ja optimeerimine on luua segakapitalistruktuuri, mis esindab sellist optimaalset oma- ja laenatud allikate kombinatsiooni, kus kapitali kogukulud (oli) minimeerimiseks ja ettevõtte turuväärtus on maksimeeritud.
Vaatamata näiliselt tõendusmaterjalile on optimaalse kapitali struktuuri moodustamise probleem ja isegi selle olemasolu tegemine üks keerukamaid ja vastuolulisemat finantsteooriat.
Kõigi esitatud mudelite arvestamine ei ole loengu osana võimalik täiendavalt erilist tähelepanu antakse kuulsamatele lähenemisviisidele ja mudeleid.
2.
Põhitehnika põhiteooriad
Praegu on olemas mitmeid seisukohti kapitali struktuuri rolli ja mõju kohta ettevõtte väärtuseks:
· Moodigaliani Miller teooria
· Traditsiooniline lähenemine
· Kompromissmudel
· Asümmeetrilised teabemudelid
· Agentuuride kulude mudelid jne.
.1 Miller Modigliani teooria
Modigliani ja Miller lähtepunktina kapitali struktuuri rolli avastamiseks kasutas ideaalset majanduskeskkonda, kus turgudel on täiuslikud turud ja muud ärikulud (tehingu-, agentuuri teave jne), kõik majandustegevuse osalised on Võrdsetel tingimustel käituge ratsionaalselt, millel on sama teave. Modigliani - Milleri teooria kohaselt ei mõjuta kapitali struktuur ettevõtte väärtust, mis sõltub ainult oma tegevuse ja riskide kasumlikkusest ja riskidest sellega seotud. Järelikult ei saa kapitali struktuuri optimeerida.
Teooria peamine puudus on enamuse ebajärjekindlus reaalse olukorra teoreetilistest eeldustest turgudel.
Mis kaotate mitmeid piiranguid (maksustamise puudumine), tuleb tunnistada, et laenatud kapitali osakaalu muutus mõjutab kapitali hinda.
Tulevikus rakendati teisi selle teooria sorte. Seoses tööpiiranguga kokkuvõte lühidalt Modigliani - Milleri mudeleid.
Seega võib üldiselt Modigliani - Milleri mudelid teha järgmised järeldused:
· Maksude puudumisel ei sõltu ettevõtte turuhindamine laenatud kapitali väärtusest VD \u003d VO väärtusest. Optimaalne kapitali struktuur puudub.
· Kui sissetulekute maksud ja tulumaksu puudumine või tulumaksu puudumine või nende enda ja laenatud kapitali omanike maksustamine, ületab ettevõtte poolt laenatud rahastamise turuhindamine ettevõtte hindamise, millel on null finantshoob tulumaksumajanduse kogus
VD \u003d VO + TD. Optimaalne kapitali struktuur sisaldab 100% laenatud kapitali.
· Kui kasutusele võetud tulumaksude, TS ja TD, erinevad omanikele omanikele oma ja laenatud kapitali, suurendades võlg, hind firma kasvab.
· Modigliani - Milleri lähenemisviisi ei võeta arvesse agentuuri konflikti omakapitali juhtide ja omanike vahel, mida väljendatakse vastumeelses vastutusel, et võtta suur vastutus fikseeritud protsendiga kapitali meelitamiseks.
· Pankroti otseseid ja kaudseid kulusid ei võeta arvesse, mis ei ole täiuslikul turul. Suurendava võla aktsionärid on sunnitud arvesse võtma finantsriski ja pankrotiiriski. Lisaks saavad kõigepealt laenatud kapitali omanikud rahaTeine etapp makstakse tagasi hinnangute ja kohtumenetlustega seotud kulud, kusjuures teise äriühingu vastuvõtmine või varade rakendamine. Täidetud kapitaliturgudel on pankrotikulud null. Varasid müüakse nende turuhindamise eest, mis määratakse kindlaks uute omanike võimalike rahavoogude abil.
2.2 Traditsiooniline lähenemisviis
Traditsiooniline lähenemine See eeldab, kas kapitali maksumuse otsese sõltuvuse olemasolu selle struktuurist ja selle optimeerimise võimalusest teatud ettevõtte arenguperioodi jooksul.
Traditsiooniline lähenemisviis viitab sellele, et korporatsioon meelitaks laenatud kapitali (kuni teatud tasemeni) hinnanguliselt turul kõrgem kui kindel, ilma laenatud vahendite pikaajalise rahastamise.
Optimeerimise kriteerium on minimeerida kapitalihindu, mis toob kaasa ettevõtte turuväärtuse suurenemise. Kapitalihind sõltub oma ja laenatud komponendi hinnast. Kapitali struktuuri muutusega muutub nende allikate hind. Kapitali osa kerge kasv Üldosa Rahastamisallikas ei mõjuta märkimisväärset mõju oma allikate hinnatõusu kasvule laenatud vahendite osakaalu kasvuga, oma kapitali hind hakkab suurenema ja laenatud kapitali hind on esimene muutumatuks ja seejärel hakkab suurenema. Seega on optimaalne kapitali struktuur, kus kaalutud keskmine kapitalihind on minimaalne väärtus ja ettevõtte turuväärtus on maksimeeritud.
Laenatud kapitali maksumus on sõltumata selle väärtusest madalama riskikulude kuludest vähem riskide tõttu: KD Laenatud vahendite osakaalu vähene suurenemine on laenatud kapitali maksumus muutumatuks või isegi väheneb: ettevõtte positiivne hinnang meelitab investoreid ja suurema laenu kulud odavamad. Kuna kaalutud keskmine kapitali maksumus määratakse enda ja laenatud kapitali maksumusest ja nende kaaludest. 2.3 Kompromissi kapitali struktuuri teooria
Optimaalne struktuur on kompromiss laenatud kapitali ja pankrotikulude meelitamise maksusoodustuste vahel. See kapitali struktuuri teooria ei võimalda konkreetsel ettevõttel arvutada enda ja laenatud kapitali parimat kombinatsiooni, vaid sõnastab üldisi soovitusi otsuste tegemiseks. Kapitali struktuuri teooria pärineb tüübikinnitusest, et ettevõtte V hind (kõigi varade ja kogukapitali hindamine) koosneb enda kapitali SW praegusest turuhinnast (oma kapitali omanike tulevaste rahakviitungite praegune hindamine) ja - laenatud kapitali turuhinnad (PV tulevased tulud omanike laenatud kapitali. Pikaajalise võla koefitsienti saab arvutada 1) laenatud kapitali osakaal ettevõtte kogukapitalis turuhinnangul d / v; 2) oma ja laenatud kapitali suhe turuhinnangul D / S / Kuna aktsiakapitali bilansid ei kajasta sageli kapitali tegelikku väärtust, siis kasutage neid ebaõigesti otsuste tegemisel valesti. 3. kapitali struktuuri optimeerimise etapid
Kapitali struktuuri optimeerimine on üks tähtsamaid ja keerukamaid ülesandeid, mis lahendavad ettevõtte loomise protsessis oma moodustamise käigus. 1) kapitali väärtuse ja koosseisu analüüs mitmel perioodil, samuti struktuuri struktuuri suundumuste analüüs. ) Kapitali struktuuri määravate peamiste tegurite hindamine. Tegurid: - majandustegevuse tööstuse omadused; - kasumlikkuse tase praeguse tegevuse; - ettevõtte ja teiste elutsükli etapp. ) Rakendamine mitmemõõtmelise arvutuste optimaalse kapitali struktuuri leidmisel. ) Kapitalistruktuuri optimeerimine kaalutud keskmise hinna minimeerimiseks. Optimeerimine põhineb oma ja laenatud allikate esialgsel hindamisel erinevatel tingimustel nende kaasamise ja kaalutud keskmise kapitalihinna arvutamisel. Kapitali kapitali analüüs. Selle analüüsi peamine eesmärk on teha kindlaks kapitali mahu ja koosseisu dünaamika suundumused peatamise perioodil ja nende mõju kapitali kasutamise rahalisele jätkusuutlikkusele ja tõhususele. Analüüsi teises etapis kaalutakse ettevõtte finantsstabiilsuse koefitsientide süsteemi, mis määrab kindlaks selle kapitali struktuuriga. Selle analüüsi protsessis arvutatakse ja uuritakse dünaamika järgmisi koefitsiente: a) autonoomia koefitsient. See võimaldab teil kindlaks teha, mil määral moodustatakse ettevõtte kasutatavad varad omakapitali arvelt, st ettevõtte netovara osakaal kogusummast; b) Finantsvõimenduse koefitsient (finantseerimiskoefitsient). See võimaldab teil kindlaks määrata, millist laenatud vahendite summat huvitab omakapitali ühiku kohta; c) pikaajalise rahalise sõltumatuse koefitsient. See iseloomustab oma ja pikaajalise laenatud kapitali suhte suhet ettevõtte kasutatava kapitali kogusummale ja võimaldab tuvastada ettevõtte eelseisva arengu rahalist potentsiaali; d) pikaajalise ja lühiajalise võla suhte suhe. See võimaldab meil teha kindlaks pikaajaliste finantslaenude meelitamise summa lühiajaliste laenatud kapitali ühiku kohta, s.o. See iseloomustab ettevõtte varade rahastamise poliitikat laenatud vahendite arvelt. Mõtle optimeerimise sammud joonisel fig. 3.1 Joonis 3.1-minutiliste ettevõtete kapitali struktuuri optimeerimise protsessist Ettevõtte rahalise jätkusuutlikkuse analüüs võimaldab meil hinnata oma finantsarengu stabiilsust ja finantsriskide taset, mis tekitavad oma pankrotile ohu Analüüsi kolmandal etapil hinnatakse kapitali kasutamise tõhusust tervikuna ja selle individuaalseid elemente. Sellise analüüsi läbiviimise protsessis arvutatakse dünaamikates järgmised põhinäitajad: a) kapitali käive. See iseloomustab päevade arvu, mille jooksul viiakse läbi üks oma ja laenatud vahendite käive, samuti kapitali üldiselt. Mida vähem kapitali käive, seda suurem on teiste asjadega võrdne, selle kasutamise tõhusus ettevõttes, kuna iga kapitali käive tekitab teatava täiendava kasumi summa; b) kasutatud kapitali kasumlikkuse koefitsient. Aastal oma arvulises väärtuses vastab see koguvarade kasumlikkuse suhtele, st iseloomustab majandusliku kasumlikkuse taset; c) omakapitali kasumlikkuse koefitsient. See näitaja, mis iseloomustab saavutatud finantsasutuse tase ettevõttes on üks tähtsamaid, sest see toimib ühe kriteeriumide moodustamise optimaalse kapitali struktuuri. d) CAIDALOTUDCH. See näitaja iseloomustab toote müügi kogust kapitaliühiku kohta, st Teataval määral on ettevõtte tõhususe arvesti; e) toote müügi kapitali osatähtsus. See näitab, kuidas kapitali suurus on kaasatud toodete ühiku vabastamise tagamiseks ja on põhiline kapitali vajadust eelseisva ajavahemiku jooksul, võttes arvesse äritegevuse tööstuse omadusi. Seal on mitmeid objektiivseid ja subjektiivseid tegureid, mis võimaldavad teil sihipäraselt moodustada kapitali struktuuri, tagades iga konkreetse ettevõtte kõige tõhusama kasutamise tingimused. Nende tegurite peamine on järgmised: Ettevõtte äritegevuse tööstuse omadused. Nende omaduste olemus määrab ettevõtte varade struktuuri, nende likviidsuse. Ettevõtted, kellel on kõrgetasemeline tootmisvõimsus, kuna suurte varade suur osakaal on tavaliselt madalam krediidireiting ja on sunnitud oma omakapitali kasutamisel oma tegevuses navigeerima. Lisaks määrab tööstuse omaduste olemus töötsükli erineva kestuse. Operatsioonitsükli alumine periood, seda rohkem (muul viisil võrdsetel tingimustel) saab kasutada ettevõtte laenatud kapitali. · Ettevõtte elutsükli etapp. Kasvavad ettevõtted asuvad varajases staadiumis nende elutsükli ja võttes konkurentsivõimeliste toodete võib meelitada suur osa laenatud kapitali nende arengut, kuigi selliste ettevõtete kulud selle kapitali võib olla suurem kui keskmine turg (ettevõttes asuvate ettevõtete varajases Nende elutsükli etapid, finantsriskide tase on suurem, mida võetakse arvesse nende võlausaldajad). Samal ajal peavad küpsusetapis asuvad ettevõtted enamasti kasutama oma kapitali. Kauba turutingimused. Selle turu konjunalüüm on stabiilsem ja seega stabiilsem nõudlus ettevõtte toodete järele, seda suurem ja laenatud kapitali kasutamine muutub turvalisemaks. Ja vastupidi - ebasoodsate konjunktuuri tingimustes ja toote müügi mahu vähendamise tingimustes tekitatakse laenatud kapitali kasutamine kiiresti kasumi taseme vähenemise ja maksevõime kaotamise ohtu; Nendel tingimustel on vaja kiiresti vähendada finantsvõimenduse koefitsienti, vähendades laenatud kapitali kasutamist Finantsturu konjunktuur. Sõltuvalt selle konjunktuuri olekust suureneb või väheneb laenatud kapitali maksumus. Selle kulu märkimisväärse suurenemisega võib finantsvõimenduse erinevus saavutada negatiivse väärtuse. Omakorda märkimisväärselt väheneb selle kulude märkimisväärne vähenemine pikaajalise laenatud kapitali kasutamise tõhusust dramaatiliselt (kui laenu tingimused ei täpsustanud laenu intressimäära vastava kohandamisega). Lõpuks on finantsturu konjunktuur mõju välistest allikatest pärineva omakapitali kaasamise kulud - suurenenud laenuintresside, investorite nõudmiste suurendamisega investeeritud kapitali suurendamiseni saabumise normiks. Äritegevuse kasumlikkuse tase. Selle näitaja suure tähtsusega suureneb ettevõtte krediidireiting ja see laiendab laenatud kapitali võimalikku kasutamist. Praktilistes tingimustes jääb see potentsiaal sageli taotlemata asjaolu, et kõrge kasumlikkuse tasemel on ettevõttel võimalus täita kapitali täiendav vajadus kasumi suurema taseme kõrgemale tasemele. Sellisel juhul eelistavad omanikud investeerida oma kasumit oma ettevõttesse, pakkudes kapitali tootlust kõrgetasemel, mis teiste võrdsete asjadega vähendab laenatud vahendite kasutamise osakaalu. Kasutushoova koefitsient. Ettevõtte kasumi kasv on tagatud operatiiv- ja finantsvõimenduse mõju ühine ilming. Seetõttu võivad kasvava toote müügi mahuga ettevõtted, kuid millel on madala tööhõivaste koefitsient tööstuse omaduste tõttu, võib olla palju rohkem (teiste asjadega võrdsed), et suurendada finantsvõimenduse koefitsienti, st. Kasutage suur osa laenatud vahenditest kapitali kogusummas. Võlausaldajate suhtumine ettevõttesse. Reeglina juhinduvad laenuandjad ettevõtte krediidireitingu hindamisel oma kriteeriumidest, mis mõnikord langevad kokku nende enda krediidivõime hindamise kriteeriumidega ettevõtte poolt. Mõnel juhul vaatamata ettevõtte suurele rahalisele jätkusuutlikkusele võib laenuandjaid juhinduda teiste negatiivse kujutise moodustavate kriteeriumide alusel ja vähendab sellest tulenevat krediidireitingut. Sellel on vastav negatiivne mõju laenatud kapitali ettevõtete meelitamiseks, vähendab selle rahalist paindlikkust, st Võime kiiresti moodustada kapitali väliste allikate tõttu Maksustamise kasumi tase. Ettevõtte maksuhüvitiste sissetulekute või kasutamise madalate maksumäärade tingimustes väheneb väheneb oma ja laenatud kapitali väärtuse erinevus, mida välistest allikatest meelitatakse. See on tingitud asjaolust, et maksukorrektori mõju laenatud vahendite kasutamisel vähendatakse. Nendes tingimustes on väliste allikate kapitali moodustamine aktsiate väljastamise tõttu eelistatavam (täiendava vastastikuse kapitali meelitamine). Samal ajal suureneb suure kasumi maksustamismääraga laenatud kapitali meelitamise tõhusus oluliselt. Ettevõtte omanike ja juhtide finantsviide. Konservatiivne lähenemisviis omanikud ja juhid rahastada arengut ettevõtte, kus selle aluseks on selle aluseks selle tagasilükkamise kõrge riskitaseme. Seevastu soov saada oma kapitali kõrge kasumi, vaatamata riskide kõrgele tasemele, moodustab agressiivse lähenemisviisi ettevõtte arengu rahastamiseks, kus laenatud kapitali kasutatakse võimalikult palju. Omakapitali kontsentratsiooni tase. Ettevõtte juhtimise finantskontrolli säilitamiseks (kontrolliv osalus või vastastikuse hoiuse kontrollimaht) ei taha ettevõtte omanikud meelitada täiendavat omakapitali välistest allikatest, isegi hoolimata sellele soodsatele eeldustele. Finantskontrolli säilitamise ülesanne ettevõttes käesoleval juhul on lisakapitali moodustamise kriteerium laenatud vahendite arvelt. Võttes arvesse neid tegureid, vähendatakse ettevõtte kapitalistruktuuri juhtimist kahele peamisele valdkonnale - 1) omaette ja laenatud kapitali kasutamise optimaalsete proportsioonide loomine selle ettevõtte jaoks; 2) vajalike liikide ja kapitalikavade kaasamise tagamine selle struktuuri arvutatud näitajate saavutamiseks. Kapitali struktuuri optimeerimine finantsmääruse taseme maksimeerimiseks. Selliste optimeerimise arvutuste tegemiseks kasutatakse finantsvõimenduse mehhanismi. Kapitali struktuuri optimeerimine kriteeriumide alusel selle kulude minimeerimiseks. Selle optimeerimise protsess põhineb oma ja laenatud kapitali väärtuse esialgsel hindamisel erinevatel tingimustel oma osaluse ja kaalutud keskmiste kapitali maksumuse mitmemõõtmelise arvutuste kaasamise ja rakendamise rakendamisele. Kapitalistruktuuri optimeerimine finantsriskide taseme minimeerimiseks. Riskideguri arvestus kapitali juhtimise protsessis on lisatud peaaegu kõik juhtimisotsuste ettevalmistamisega. Riskiteguri raamatupidamise kontseptsioon seisneb selle taseme objektiivse hinnanguga, et tagada kapitali kasutamise nõuetekohase kasumlikkuse taseme moodustamine, mis on seotud kapitali kasutamisega, ning arendades meetmete süsteemi, mis minimeerivad oma negatiivseid finantsmõju Ettevõtte majandustegevus Moodustumise näitaja sihtkapitali struktuuri. Optimeerimisprotsess hõlmab sihtkapitali struktuuri loomist. Sihtkapitali struktuuri raames tähendab ettevõtte enda ja laenatud vahendite suhe, mis võimaldab täielikult tagada valitud kriteeriumi saavutamise optimeerimiseks. Spetsiifiline sihtkapitali struktuur annab konkreetse kasumlikkuse taseme ja ettevõtte tegevuse riski, minimeerib kaalutud keskmise maksumuse või maksimeerib ettevõtte turuväärtuse. Ettevõtte sihtkapitali struktuuri näitaja peegeldab tema omanike või juhtide finantsraamistikku ning siseneb selle arengu strateegiliste sihtnormide süsteemi. Ettevõtte tegevused alluvad teatud elutsüklite suhtes. Et hinnata ettevõtte omakapitali struktuuri ja otsuse oma optimeerimise otsuse tegemisel, on vaja mõista, millist arengut praegu ettevõttes praegu kogeb. Äri arendamise ja mitmekesistamise kõige dünaamilisem etapp, kui ta peab tegema otsuseid investeeringute ja nende allikate kohta. Hankige vastus küsimusele, millistel kuludel on investeeringute tegemiseks kasumlikum, finantsmudelite abimeetodid. Praktikas on olukord kõige sagedamini olukord, kui krediidiressursside kasutamine võib oluliselt vähendada majandusliku mõju saavutamise tähtaega, sest projektide kasumi kogunemine on pikaajaline ja aeg on tuntud raha. Lõppkokkuvõttes toob aja kokkuhoid ettevõtte kiirema suurenemise ja maksimeerida kasumit. Stabiliseerimisfaasis ei pruugi pikaajaliste laenude vajadus lihtsalt tekkida. Selles etapis on kapitali struktuur normaalne, kus laenatud kapitali osakaal on minimaalne. Majanduslanguse või kriisi ajal töötatakse välja plaanid ettevõtte edasise tegevusega. Reeglina arutatakse sel hetkel kriisivastaseid meetmeid või tehakse otsus likvideerimise kohta. Kui kava järeldus ettevõtte kriisist on planeeritud, siis kasumlikkuse näitajad halvenevad selles etapis, finantsstabiilsus väheneb. Sellises olukorras ettevõte ronib võla ja suhe omakapitali laenatud on väga madal (mis näitab kriisiolukorda). Siin ei ole kapitali struktuur muutumas olulisemaks, vaid kriisilaua põhjal arvutatud finantsportfelli ja tulevaste näitajate muutuste suundumused. Tahaksin märkida, et kapitali optimaalse struktuuri moodustamiseks ei ole üldisi kriteeriume. Igale ettevõttele lähenemine peaks olema individuaalne ja võtma arvesse nii ettevõtte valdkondlikke eripetsiifilisi ja ettevõtte arengutapi. .1 peamiste kapitaliallikate väärtuse määramine
Peamiste kapitaliallikate väärtuse määramiseks on vaja hinnata iga selle allika suurust. Tavaliselt koosneb ettevõtte kapital oma ja laenatud kapitali. Rahaliste vahendite kogusumma maksta äriühingule erinevatest allikatest pärit rahaliste vahendite kasutamiseks, väljendatuna protsendina sellest mahust, nimetatakse kapitali maksumuseks. Kokku maksumus (hind) kapitali Wacc \u003d ci * vi WACC (kaalutud keskmine kapitali maksumus) - kapitali hind; I (maksumus) - I-TH-fondide allika hind; VI (väärtus) - I-TH vahendite allika osakaal nende kogusummast. Kapitali kulud meelitatakse "pangalaenude" arvelt CD \u003d p * (1-ti); CD (kulu võlg) - laenatud kapitali maksumus pangalaenu kujul; P (protsent) - pangalaenu intressimäär; TI (maksutulu) - tulumaksu määr. CD \u003d p - 1.2 pm * ti; CD (kulude võlg) - laenatud kapitali maksumus, mis meelitati pangalaenu kujul, kui panga intressimäära ületab 20% keskmisest protsendist; P (protsent) - pangalaenu intressimäär; TI (maksutulu) - tulumaksu määr. Pm (keskel protsent) - keskmine protsendi tase (kogu aktsiate puhul); CD \u003d p - 1.1 * r * ti P (protsenti) - panga poolt makstud protsent (üksuse aktsiates); r (määr) on Vene Föderatsiooni keskpanga refinantseerimismäär (seadme fraktsioonides); Allikate maksumus "Võlakirjad" Kapitali allika kulude arvutamisel võlakirjade abil tuleb arvesse võtta mitmeid tegureid: · Võlakirju müüakse sageli allahindlusega; · On vaja võtta arvesse võlakirjade väljaandvate kulude kulusid; · Oluline on arvestada maksude mõju. CB. =
CB (kulude võlakiri) - võlakirjade vormis bondage kapitali maksumus CN (nominaalkulud) - võlakirja nominaalhind; PB (protsent sidemeks) - võlakirja intressid; Kr (realiseerimiskulud) - võlakirja realiseerimishind; n - laenuperiood (aastate arv). TI (maksutulu) - tulumaksu määr (kogu aktsiate puhul) 3. allika "krediidivõla" maksumus. CP. =
CP (makse maksumus) - võla maksumus eelarve ja ekstrabudgetary fondidele; r (määr) on keskpanga raamatupidamistariif (seadme fraktsioonides); n - viivituste päevad. Allika "lubatud kapitali" kulud. Aktsiakapitali maksumus määratakse kindlaks dividendide tasemega, mida äriühing maksab või maksab aktsiate eest. CP (eelistusvaru) - Kapitali maksumus meelitatakse eelistatud aktsiate väljastamisega $ DF (fikseeritud dividend) - fikseeritud dividendi (rahaühikutes) suurus privilegeeritud aktsiatel; PO (hind) - ettevõtte poolt saadud vahendite netosumma müügist ühelt privilegeeritud meetmest (järjekindel hind rahaühikutes). Lihtaktsiate maksumus Gordoni mudel määrab lihtaktsiate hinna. CE (omakapitali maksumus) - omakapitali maksumus, mis meelitas lihtaktsiate väljastamisega; D1 (dividend) - prognoositav dividendiväärtus lähima ajavahemiku jooksul; RO (hind) - praegune (turg) tavalise aktsia hind; (kasvada) - dividendide prognoositav kiire kasvutempo. Finantsnõustamine Native Hindamismudel (SARM - kapitalivara hinnakujunduse mudel) eeldab, et SE kapitali hind on võrdne riskivaba kasumlikkuse ja lisatasu süstemaatilise riskiga CE \u003d CF + B * (cm - cf) Ohtlike investeeringute saagis; - iga müügiedenduse jaoks arvutatud koefitsient; - keskmine kasumlikkuse määr väärtpaberiturul. Allikas "jaotamata kasum" maksumus. Kindlaksmääratud sama meetoditega kui lihtaktsiate hind. Allika "Amortisatsioonifond" maksumus. Allikas "Amortisatsioonifond" kulud määratakse sarnaselt tavaliste aktsiate ja jaotamata kasumi moodustatud kapitali maksumusega. Kapitali kaalutud keskmised kulud on peamine näitaja, mida kasutatakse aktsiaseltsi kapitali struktuuri optimeerimiseks. 4.2 Kapitali kaalutud kulud
Kaalutud keskmine kapitali maksumus on indikaator, mis iseloomustab kapitali maksumust samal viisil kui panga intressimäära iseloomustab laenu tasumist. Erinevus WACC (kaalutud keskmise kapitali maksumuse) panganduse intressimäärast on see, et see näitaja ei tähenda ühtseid makseid, selle asemel nõuab, et investori vahendite kogutulu on sama, mis tagaks intresside ühtse makse määr võrdne WACC-ga. Sellist lähenemisviisi nimetatakse sageli kaalutud keskmise kapitali väärtuse arvutamiseks, mida sageli tähistab WACC. See on nende osakaaluga seotud üksikute komponentide kulude keskmine kogu kapitali struktuuris. ProSoko kasutatakse investeeringute analüüsis, selle väärtust kasutatakse eeldatavate investeeringute tulude soodustamiseks, projekti tasuvuse arvutamisest, ärihindamises ja muudes rakendustes. Kaalutud keskmised kulud kapitali on minimaalne nõutav taset kasumlikkuse investori investori investeeringute ettevõttes. Seda meetodit saab kasutada diskontomäära määramiseks ainult siis, kui hindamisprotsess viiakse läbi ühe konkreetse teabe saaja huvides. Diskonteerimise tulevaste rahavoogude diskonteerimisega võrdne WACC-ga iseloomustab tulevaste tulude amortisatsiooni konkreetse investori seisukohast ja võttes arvesse investeerinud kapitali kasumlikkust. Kapitali struktuur ja sellega seotud kapitalikulud on ettevõtte kapitali eraldi allikate kulud ettevõtte kapitali struktuuri allikaga kaalutud. Üldiselt on kapitalikulude määramise valem vorm: WACC \u003d [(1 - t) CB WB + CE · WE + WP WP] SE - nõutav kasumlikkuse määr lihtaktsiate puhul; Kolmatud - vajaliku tulumäära privilegeeritud aktsiatel; CB - laenatud kapitali tootlus; WB on laenatud kapitali osakaal; Me - lihtaktsiate osakaal; WP - eelistatud aktsiate osakaal; T - ettevõtte tulumaksu määra määr. Keskmine kapitali maksumus on suursaadme keskmine "hind", kus ettevõte maksab oma ja laenatud rahastamisallikaid. Ettevõtte tõhusus sõltub mitte ainult oma varade mahust ja koosseisust, vaid ka nende investeerimisstruktuuri finantsstruktuurile. Ettevõtte kapitali finantsstruktuur on ettevõtte poolt kasutatava enda ja laenatud kapitali suhe majandustegevuse protsessis. See mõjutab oluliselt varade ja omakapitali kasumlikkuse taset, rahalise jätkusuutlikkuse taset, ettevõtte maksevõimet, finantsriskide summat ja lõpuks - finantsjuhtimise tõhusust tervikuna. Sellega seoses peaks kapitaliettevõtete finantsstruktuuri moodustamise protsess olema allutatud teatud poliitikale. Kapitali finantsstruktuuri moodustamise poliitika on osa ettevõtte finantsstrateegiast. See on pakkuda sellist kombinatsiooni enda ja laenatud kapitali, mis optimeerib suhe vastuvõetava rahalise jätkusuutlikkuse ja suure kasumlikkuse oma rahaliste vahendite. Rahastamise ja investeerimise poliitika kujundamisel tuleks tagada kapitali optimaalne finantsstruktuur. Oma ja laenatud kapitali suhe peaks tagama selle arendamise jätkusuutliku finantsbaasi ja minimeerivad pankrotiiriski. optimeerimise kapitali maksumus 1. tühi I.A. Finantsjuhtimise põhialused. T.2. - K.: NIKA CENTER, Elg, 2001. - 512 lk. 2. Kovalev V.V. Finantsjuhtimise tutvustus. - m.: Finance and Statistics, 2003. - 768 lk. Kovalev v.v. Finantsjuhtimine. Teooria ja praktika - m.: Finance and Statistics, 2007.- 264С. Savitskaya g.v. Ettevõtte majandustegevuse analüüs. - M.: - Infra-m. - 2000 - 688С. Brigham Yu., Galenski L. Finantsjuhtimine: Full Course: 2 tonnis. Eugene F. Brigham, Michael S. erhardt finantsjuhtimine. - Peterburi: Peter, 2007.- 512 lk. James K. Wang Horn, John M. Vakhovitši põhitõdesid finantsjuhtimise. - m.: Finance and Statistics, 2006.- 176c. Lukasevich I.Ya. Finantsjuhtimine. - m.:, 2008-272C. Finantsjuhtimine: kapitali juhtimine ja investeeringud / ed. Teplova t.v.- m.: Gu Hse, 2000. -134c. Kapitali struktuur - See on võimalus rahastada oma tegevust ja tagada selle kasv erinevate rahastamisallikate kasutamise kaudu. See hõlmab mõlemat rahastamist oma (aktsia rahastamise) kulul ja laenude laenatud (võla rahastamise tõttu) vahenditest. Võla rahastamine viiakse läbi võlainstrumentide väljastamisega jagatud rahastamise ajal - meelitades oma omavahendeid aktsionäride (aktsionäride), laiendades ettevõtte omanikke. Laenatud kapital sisaldab võlakirjaemissiooni, pikaajalisi arveid maksmiseks, samas kui oma kapitali hõlmab lihtaktsiaid, eelistatud aktsiaid ja jaotamata kasumit. Lühiajalised laenatud vahendid, näiteks käibekapitali kohustused, peetakse ka osa kapitali struktuurist. Kapitali struktuur võib olla pikaajalise kohustuste, lühiajaliste laenude, üldiste ja eelistatud aktsiate kombinatsioon. Kapitali struktuuri analüüsimisel kaalutakse tavaliselt ettevõtte lühiajalisi ja pikaajalisi kohustusi. Ettevõtte kapitali struktuuri peamine näitaja on laenatud kapitali suhe omaette ( võlaga omakapitali suhe, D / e), mis näitab ettevõtte riskitaset. Tavaliselt rahastatakse ettevõte peamiselt laenatud vahendite arvelt, on agressiivsem kapitali struktuur ja seetõttu kujutab endast suurt riski investoritele. See risk võib siiski olla ettevõtte kasvu peamine allikas.
Laenatud vahendid on üks kahest kapitaliturul olevate vahendite meelitamise allikast. Võlakohustuste väljastamise eeliseks ettevõtte jaoks on maksuhüvitised, kuna intressimakseid ei maksustata. Laenatud vahendid võimaldavad ettevõttel hoida omandiõiguse omandiõigust. Lisaks madalate intressimääradega on juurdepääs laenatud kapitali juurdepääs üsna lihtne ja see on piisav. Omakapital on kulukam kui laenatud, eriti kui intressimäärad on madalad. Erinevalt laenatud kapitalist ei ole siiski vaja tulu sissetuleku vähenemise korral omakapitali tagasipöörduda. Teisest küljest on omavahenditel õigus ettevõtte tulevase tulu kaasomanikule. Nii laenatud kui laenatud kapitali kuvatakse ettevõtte bilansis. Ettevõtte vara, mis on ettevõtte bilansis, omandatakse võlakohustuste või omakapitali väljastamisega. Ettevõtted, kes kasutavad rohkem laenatud vahendeid kui oma, on suur finantsvõimendus ja agressiivne kapitali struktuur. Ettevõtted, kes kasutavad peamiselt oma vara vara omandamiseks, on madala osakaalu suurenemise ja konservatiivse kapitali struktuuri osakaal. Sellegipoolest võivad suure finantsvõimenduse ja / või agressiivse kapitali struktuuri pakkuda ka ettevõtte suure kasvumäärasid, samas kui konservatiivne kapitali struktuur on madalate kasvumäärade tuua. Ettevõtte juhtkonna peamine ülesanne on otsida laenatud ja omavahendite optimaalset kombinatsiooni, mida nimetatakse optimaalseks kapitali struktuuriks. Optimaalse kapitali struktuuri näitab oma kapitali laenatud parimat suhet, ettevõtte maksimeerimist. Kõige lihtsam, optimaalne struktuur ettevõtte kapitali on selline spektri laenatud kapitali suhtarvud oma, mille kohaselt minimaalse maksumus ettevõtte kapitali tagatakse. Teoreetiliselt viitab laenatud rahastamisfond madalaima kapitali maksumusega intressikulude mahaarvamise võimalusest maksustatavast baasilt. Harvadel juhtudel on selline rahastamine optimaalne, kuna ettevõtte risk suureneb laenatud vahendite suurenemisega. Ettevõtte optimaalse kapitali struktuuri teooriat töötas välja Ameerika majandusteadlased F. Modigliani ja M. Miller, kes oli populaarne Modigliani Milleri teooriaks. Nad peavad optimaalse kapitali struktuuri tingimustes täiuslik (konkurentsivõimelised) turud, kus: Sellistel tingimustel kaitseb Moodigaliani Milleri teoreem kahe põhisätteid kapitali struktuuri rolli kohta ettevõtte kulude kindlaksmääramisel: Positsioon 1.: Perfect jõe pealinnas on ettevõtte aktsiate koguväärtus võrdne oma varade moodustatud rahavoogude turuväärtusega ning see ei ole seotud kapitali struktuuri valikuga. Modigliani Milleri esimese positsiooni kohaselt lõpetatud kapitaliturgude tingimustes on ettevõtte väärtus sõltumatu kapitali struktuurist: Turuväärtuse tasakaalu näitab, et ettevõtte varade turuväärtus on võrdne ettevõtte võlakohustuste turuväärtusega, sealhulgas investoritele väljastatud väärtpaberitega. Järelikult muudab kapitali struktuuri muutus väärtpaberite kulude jaotus, kuid mitte ettevõtte maksumus. Ettevõte võib mõnikord muuta oma kapitali struktuuri, väljastades uued väärtpaberid ja maksvad raha oma investoritele. Näiteks on võla rekapitaliseerimine, kus ettevõte omandab vahendeid (väljastab võlakohustuse) ja tagastab aktsiad (või maksab dividende). Vastavalt määrusele 1 ei muuda sellised toimingud tegevuse hinda. Samal ajal eeldab seisukoht 1, et ettevõtte kogu turuväärtus on võrdne nende varade turuväärtusega, olenemata sellest, kas ta kasutab võla rahastamist või mitte: Positsioon 2.: Hoovapõletatud omakapitali maksumus suureneb ettevõtte laenatud kapitali suhe ettevõtte enda turuväärtusele. Hoovapõletatud omakapitali maksumus Laenatud vahendid on vähem riskantsed kui oma, mistõttu laenatud kapitali maksumus on madalam. Kahendusvõime suurendab omakapitali ohtu, kuid suurendab ka omakapitali maksumust. Laenatud kapitali madalate kulude hüvitist hüvitatakse suurema omakapitali maksumusega, mis tagab täidetud kapitaliturgude kaalutud keskmise maksumuse (WACC) järelemõti Samal ajal võib ettevõtte varade turuohtu hinnata selle lahendamatu beeta koefitsiendi abil: Ofektiivne suurendab ettevõtte enda kapitali beeta-koefitsienti: Ettevõtted ja investorid on kohustatud maksma investeerimistegevusest saadud tulumaksust. Ettevõte võib suurendada oma kulusid, kasutades võimendust selle ja selle investorite makstavate maksude minimeerimiseks. Kuna intressikulud ei maksustata, suurendab võla rahastamine kõigile investoritele kättesaadava tulude kogusumma. Investorite kasulikkus intressimaksete maksustamisest mahaarvamise võimalusest nimetatakse protsendina maksukaitse protsendina (PNCH). Intressimaksu kilp \u003d ettevõtete sissetulekute maksud * Maksed (Ekraanilyleyle (teksti (protsent))) \u003d (tekst (ettevõtte tulumaks)) * (Tekst (maksete)))) Positsioon 1.: Ettevõtte kogumaksumus võlgade rahastamise abil (finantsvõimendus) on võrdne ettevõtte maksumusega, kui ta ei kasuta võla rahastamist, ning intressimaksu kilbi jooksvad kulud: Juhul kui maksimaalne maksumäär on konstantne ja puuduvad isikliku tulumaksud, on alalise võlaklassi protsendimäära praegune väärtus võrdne maksumääraga, mis on korrutatud võlakohustusega T c * d (ekraanilstyle t_ (c) * d)Ja ettevõtte maksumus on võrdne: Positsioon 2.: Donalog WACC-kindel mõõdab investoritele vajalikku saaki. Selle tõhus salongi kaalutud keskmised kulud või lihtsalt WACC, meetmed kapitali maksumus ettevõtte pärast lisamist intressimaksu kilp. Need kaks mõistet seostatakse järgmiselt: Muude turupuuduste puudumisel vähendatakse WACC-d samaaegselt ettevõtte võla rahastamise tasemega. Juhul kui ettevõte toetab finantsvõimenduse sihtsuhet, arvutatakse selle võla rahastamisega maksumus. V l (ekraanilstyle v ^ (l)) Kuna selle rahavoogude praegune väärtus WACC abil, samas kui selle väärtus ilma võla rahastamiseta V u (ekraanilstyle v ^ (u)) See on selle rahavoogude praegune väärtus, kasutades oma kapitali väärtust ilma finantsvõimenduseta või Donalogo WACC-ga. Kuigi kapitali struktuur ei ole täiuslike turgude tingimustes oluline, on reaalses maailmasolev ebatäiuslik selles küsimuses asjakohasuse põhjus. Järgmistel teooriates on suunatud nende puuduste selgitamiseks, mis soovitavad leevendada Modigliani Miller mudelis nimetatud tingimusi.
(WACC \u003d KDD / V + KS X (VD) / V), seejärel suureneb laenatud kapitali madalama hinnaga kaalutud keskmine maksumus WACC teatavale tasemele D * väheneb ja hakkab kasvama kasvamisega maksumus. Ja laenatud kapitali suurendava võla suhe muutub - kasvab..1 Optimaalse struktuuri valimise kriteeriumid
4. peamiste rahastamisallikate väärtuse kindlaksmääramine. Kaalutud keskmine kapitali maksumus
Järeldus
Kirjandus
Võla või omakapitali rahastamise valik
Video teemal
Optimaalne kapitali struktuur
Ettevõtte kapitali struktuuri määramise teooria
Maksude puudumisel
Kui on makse
Praktilised aspektid kapitali struktuuri küsimuse asjakohasuse kohta
Kompromissi teooria
