Ülekanne börsitehingute teel riskide maandamine. Hinnariski maandamine

Mis on maandamine lihtsate sõnadega? Kõige laiemas mõttes on see viis vara kindlustamiseks soovimatute turusuundumuste vastu, mis seisneb selles, et osta võimalus vara müük (või ost). tulevikus eelnevalt kokkulepitud tingimustel. See pärineb inglise hedge'ist - "kaitse, kindlustus".

See kõlab keeruliselt, nii et selgitame lihtsalt näitega.

Näide 1 Talunik loodab kolme kuu pärast head saaki. Kui saak on tõesti kõigile tootjatele hea, siis nisu hind paratamatult langeb. Riski maandamiseks ostab talunik forvardlepingu, mis võimaldab müüa kolme kuuga 100 000 puuda vilja hinnaga 2 dollarit. Täiendavad võimalused on järgmised:

• kui saak osutus tõesti heaks ja hind turul langes 1,50 dollarile, täidab põllumees forvardlepingu, teenib 200 000 dollarit ja jääb võitjaks;
• kui saak osutus vastupidiselt prognoositule halvaks ja hind tõusis 2,50 dollarile, saab forvardlepingu sõlmimisel talunik oma 200 000 dollarit kätte, kuid kaotab võimaluse teenida täiendavalt 50 000 dollarit. Sel juhul ostja võidab.

Põhimõtteliselt avate maandamisel spetsiaalse termini riskimaandamisleping, mis iseenesest on finantsvara ja mida saab omakorda osta/müüa.

kindlustatud põhilised vara võib olla mis tahes vara, mis on juba teie portfellis või on alles plaanis soetada: sularaha (maandus valuutaturul), laenuintressid, tarbekaubad ja vara, kaubad ja energiakandjad (nafta), väärismetallid, väärtpaberid (maandamine aktsiaturul).

Praegust turgu, mis annab teile võimaluse täna vara müüa või osta, nimetatakse kohapeal.

Riskimaandamislepingud moodustavad tuleviku või kiireloomuline turul.

Osalejat, kes kindlustab oma riske, nimetatakse maandajaks.

Riskimaandamislepingu vastaspooleks võib olla:

• teie tavaline äripartner;
• alternatiivne riskimaandaja (teie alusvara ostja või müüja, kes kindlustab ka oma riskid, kuid vastupidises suunas);
• finantsspekulanti.

Mõlema osaleja peamine riskimaandamise võimalus ja strateegiad põhinevad ühesuunalisel paralleelsel muutusel:

• alusvara hetke turuväärtus – hetkehinnad;
• tulevane "tuleviku" hind.

Klassikaline riskimaandamismehhanism hõlmab kahe tehingu samaaegset avamist:

• tehingud alusvaraga hetketurul;
• tehingud sama vara futuuriturul.

Näide 2 Investor ostab 1000 rubla hinnaga 1000 ettevõtte aktsiat, arvestades nende kasvu. Hindade kokkuvarisemise kartuses omandab investor optsiooni müüa sama ettevõtte 1000 aktsiat hinnaga 100 rubla. kuus kuud hiljem. Edasi:

• kui ootused on õigustatud ja hetkehinnad on tõusnud, keeldub investor optsioonist ja jääb võitjaks;
• kui hetkehinnad on langenud, kasutab investor optsiooni, müüb aktsiad 100 rubla eest. ja jääb omadele (miinus optsioonipreemia).

Iseärasused

1. Seega on maandamise majanduslik olemus riskide osaline või täielik optimeerimine kasumlikkuse arvelt. Riskimaandaja loobub teadlikult potentsiaalsest lisasissetulekust, mida ta võiks saada turutingimuste edukal muutumisel vastutasuks kaitse eest.
2. Finantsspekulanti kasutab näiteks valuutariski maandamist spetsiaalselt ülekasumi saamise eesmärgil, võttes teadlikult riski ja eeldades, et turumuutused järgivad kavandatud stsenaariumi. Finantsspekulantide jaoks on tuletisinstrumendid (forvardid, futuurid ja optsioonid) kõige tulusamad ja riskantsemad investeeringud.
3. Finantsriskide maandamine on alati seotud täiendavate üldkuludega tehingutele ja vahendite ajutise ümbersuunamisega.
4. Puhaskindlustus- ja riskimaandamistehingud erinevad põhimõtteliselt: kindlustuspoliisi ostes kaitsed oma riske ega kaota võimalikku täiendavat hetketulu (nagu riskimaandamise puhul). Tõsi, sellise otsuse hind on kõrgem.

Näide 3 Näite 1 põllumees saab forvardlepingu avamise asemel osta kindlustuspoliisi, mis tagab talle madalama hinnalimiidi 2 dollarit. Teenus maksab näiteks 10% (20 000 dollarit). Seejärel:

• kui saak on hea ja hinnad langevad, kasutab põllumees poliitikat ära, müüb nisu 200 000 dollari eest, kuid kaotab veel 20 000 dollarit;
• kui saak on hea ja kohahinnad tõusevad, loobub põllumees kindlustusest ja teenib lisakasumit, millest on maha arvatud kindlustusmakse.

Kasulik on kombineerida riskimaandamisinstrumente.

Näide 4 Ostja loodab osta nisu, kuid kardab kehva saaki ja hinnatõusu. Riski maandamiseks avab ta futuurlepingu (kohustuslik) 100 tuhande bušeli eest hinnaga 2 dollarit – hedge 1. Kuid ostja ei kavatse hinnalanguse korral loobuda võimalikust täiendavast hetketulust. Nii et samal ajal ostetakse optsioon müüa 100 000 bušeli hinnaga 2 dollarit – hedge 2 vastu hedge 1 kohustusi. Järgmine:

• kui hinnad tõusevad, kasutab ostja futuurlepingut, loobub optsioonist ja jääb kasumisse, millest on maha arvatud tehingukulud;
• kui hinnad langevad alla 2 dollari, teostab ostja futuurid, müüb kohe optsiooniõiguse alusel nisu ja ostab soodsatel tingimustel hetketurult teravilja.

Liigid

Riskimaandamisinstrumendi tüübi järgi

Börs (futuurid, optsioonid) - lepingud avatakse ainult börsidel, tehingus on kolmas osapool (Arveldustasu, mis garanteerib poolte kohustuste täitmise), lepingud on iseseisvad tuletisinstrumendid ja on kuulub ostu/müügi alla.

Plussid: turvalisus, vaba juurdepääs kauplemisele, hea turu likviidsus.

Miinused: standardiseeritud varad, ranged nõuded ja piirangud tehingutele.

• Futuurid – vahetusleping, mis fikseerib kohustus standardiseeritud vahetuskauba partii tulevane müük või ost poolte vahel kokkulepitud tingimustel: hind, tingimused. Osalemise kohustuslik tingimus on garantiimarginaali kehtestamine.
• Valik - õige(kuid mitte kohustust) osta või müüa edaspidi kokkulepitud tingimustel standardiseeritud börsikauba partii. Eristatakse ostuoptsiooni ja müügioptsiooni. Positsiooni avamise kohustuslik tingimus on optsioonipreemia.

OTC (forward, option) - lepingud sõlmitakse väljaspool börsi (otse või vahendaja kaudu), on oma olemuselt ühekordsed, ei ringle turul, ei ole iseseisvad kaubeldavad varad.

Plussid: maksimaalne paindlikkus vara liigi ja lepingutingimuste (mahud, hinnad, tähtajad, parameetrid) valikul.

Miinused: madal likviidsus (sõltumatu vastaspoole otsimine), suurenenud maksejõuetuse riskid, suurenenud tehingukulud.

• Forward - futuuri börsiväline analoog (erinevused: mittestandardiseeritud ja tehingute ühekordne iseloom). Huvitav fakt. 1990. aastate lõpu kriisi ajal loobusid mitmed riikide pangad oma välisvaluuta forvardkohustustest.
• OTC võimalus.

Osapoole tüübi järgi

Ostja (investori) hekk- ostja riskide kindlustamine, mis on seotud tõenäolise hinnatõusu või tehingutingimuste võimaliku halvenemisega (tarnete puudumine või ebapiisav maht, ebamugavad tingimused ja tarneajad).

Millised riskimaandamistoimingud sobivad ostjale (investorile)? Forvardi ost, futuurid, ostuoptsioon, müügioptsiooni kasutamine.

Müüjad hekivad- müüja riskide kindlustamine, mis on seotud tõenäolise hinnalanguse või tehingutingimuste halvenemisega (ebapiisav nõudlus).

Millised riskimaandamistehingud sobivad müüjale? Forvardi, futuuride, ostuoptsiooni realiseerimine, müügioptsiooni ostmine.

Kindlustatud riskide väärtuse järgi

Täis – katab kogu kindlustustehingu mahu ("kooner maksab kaks korda").

Osaline - see riskimaandamisviis kehtib ainult osa tehingu mahust (soovitav on madala riskide tõenäosuse korral, kaitsekulud vähenevad).

Seoses alustehingu tegemise ajaga

Klassika - riskimaandamisfutuurtehing sõlmitakse pärast tehingut kaitstud varaga (näide: olemasolevate aktsiate müügioptsiooni ostmine).

Ennetav - riskimaandamistehing sõlmitakse ammu enne kaitstava vara ostmise või müügi hetke (näide: futuurilepingu ostmine).

Vara tüübi järgi

Neto – riskimaandamisleping sõlmitakse samale (alus)varaliigile.

Rist - leping sõlmitakse alternatiivse varaliigi kohta (reeglina baasvara täiendamine või asendamine). Näide: potentsiaalne investor soovib end hindade tõusu eest kaitsta, kuid sõlmib futuurilepingu mitte aktsiate, vaid aktsiaindeksi suhtes.

Riskimaandamislepingu tingimuste alusel

Ühepoolne – hinnamuutustest tulenevad võimalikud kahjud (või kasumid) kannab täielikult ainult üks tehingus osaleja (ostja või müüja).

Kahepoolne – võimalikud kahjud (või kasum) jagatakse ostja ja müüja vahel.

Pidage meeles, et käsitletud riskimaandamise tüübid annavad teile võimaluse kohandada oma ainulaadset kaitsemehhanismide kombinatsiooni.

Kas sul on seda vaja?

Reaalkaupade tarbijad ja tootjad püüavad optimeerida hinda ja valuutariski, laenuvõtjad ja laenuandjad on kindlustatud kõikuvate intressimäärade vastu, aktsiainvestorid - börsinoteeringu väärtuse kokkuvarisemise eest. Seega on valuutariskide maandamine kohustuslik:

• eksportijatele, kes müüvad valuutatulu rublakulude rahastamiseks;
• importijatele, kes konverteerivad regulaarselt rublatulu tarnete eest tasumiseks;
• ettevõtetele või investoritele, kellel on suur osa välisvaluutas fikseeritud krediidivahenditest.

Kas sul on seda vaja? Vastus peitub usaldusväärses hinnangus:

1. Kõrge riskiga tehingute maht ja osakaal Sinu äri- või investeerimisportfellis - kui see ületab 50%, siis on riskimaandamine kohustuslik, olenemata riskiastmest.
2. Tegevus- ja investeerimisriskide tõenäosused ja kvantitatiivsed tagajärjed – kõik kriitilised riskid on maandatavad.

Reegel. Korreleerige kindlustusriskide summaväljend ja riskimaandamiskulud (aeg ja raha). Kui tõenäolised kahjud on väikesed, ei kata maandamisest saadav kasu sellega seotud üldkulusid.

Summeerida

Mis on siis riskide maandamine? See on iga ettevõtte või erainvestori tegevuse turvalisuse vältimatu tingimus, kelle portfellis on kõrge riskiga varasid. Kasu on ilmselge:

• hinnariskid on viidud miinimumini;
• vähenevad äritsükliga seotud tegevusriskid (tarnegraafikud, saadetised jne);
• ebakindluse tegur kaob, info läbipaistvus ja prognoositavus kasvab;
• suurenenud stabiilsus ja finantsstabiilsus;
• juhtimisotsuste tegemise süsteem muutub paindlikumaks vastaspoolte, instrumentide ja tehinguparameetrite laia valiku tõttu;
• vähenevad kapitali kaasamise ja laenufinantseerimise kulud.

Samal ajal ei ole vaadeldav kindlustusmehhanism imerohi kõigi hädade vastu, sest sellel on mitmeid olulisi puudusi:

• hetketuru tõenäolise boonuskasumi tahtlik tagasilükkamine;
• lisakulud riskimaandamistehingutest tulenevate kohustuste avamiseks ja täitmiseks;
• põhiriski maandamisrisk - tuletisinstrumentide ja hetketurgudel mitteparalleelsete hinnamuutuste risk;
• majandus- ja maksupoliitikat puudutavate õigusaktide muutmise oht (kaitsemaksud, tasud, aktsiisid) - sellises olukorras riskimaandamine mitte ainult ei kaitse, vaid toob kaasa ka kahjusid;
• valuutavahetuse piirangud – näiteks võib futuurihinna ülemise ja alumise piiri igapäevane piiramine kaasa tuua olulisi kahjusid, kui olete hetketuru järsu tõusu või languse ajal sunnitud futuurlepingu sulgema;
• tehingute arvu ja keerukuse suurenemine.

Seega, enne tuletisinstrumentide turule sisenemist:

• hinnata usaldusväärselt enda riskide tõenäosust ja suurust;
• võrrelda andmeid maandamise lisakuludega;
• uurige üksikasjalikult turgu ja mehhanismi konkreetse tuletisinstrumendi kasutamiseks teie alusvara jaoks;
• töötada välja tõhus riskimaandamisstrateegia;
• otsustage endale sobiv kauplemisplatvorm (need erinevad tingimuste poolest);
• vali usaldusväärne kliiringufirma ja börsimaakler.

Kasulikud videod

RBC maandamise saladused.

Maandamine kui riskijuhtimisvahend.

Tänapäeva majandusterminoloogias võib leida palju ilusaid, kuid arusaamatuid sõnu. Näiteks maandamine. Mis see on? Lihtsamalt öeldes ei saa kõik sellele küsimusele vastata. Lähemal uurimisel selgub aga, et sellist terminit saab kasutada turutehingute kindlustuse defineerimiseks, siiski veidi konkreetselt.

Maandamine – mis see lihtsate sõnadega on

Niisiis, mõtleme selle välja. See sõna jõudis meile Inglismaalt (hekk) ja tähendab otsetõlkes tara, tara ja tegusõnana kasutatakse seda "kaitsma" tähenduses, st proovige tõenäolisi kaotusi vähendada või neid üldse vältida. Ja mis on maandamine tänapäeva maailmas? Võime öelda, et tegemist on müüja ja ostja vahelise kokkuleppega, et edaspidi tehingutingimused ei muutu ning kaup müüakse kindla (fikseeritud) hinnaga. Seega, teades ette täpset hinda, millega kaup ostetakse, kindlustavad tehingus osalejad oma riske tõenäoliste valuutakursside kõikumiste ja sellest tulenevalt kauba muutuste vastu. Turusuhetes osalejaid, kes maandavad tehinguid ehk kindlustavad oma riske, nimetatakse maandajateks.

Kuidas see juhtub

Kui see pole ikka veel väga selge, võite proovida veelgi lihtsustada. Mis on riskimaandamine, on kõige lihtsam aru saada väikese näite abil. Teatavasti sõltub põllumajandussaaduste hind igas riigis muu hulgas ilmastikutingimustest ja sellest, kui hea saak tuleb. Seetõttu on külvikampaaniat tehes väga raske ennustada, milline on toodete hind sügisel. Kui ilmastikuolud on soodsad, on teravilja palju, siis ei tõuse hind liiga kõrgeks, kui aga on põud või vastupidi liiga sagedased vihmad, võib osa saagist hukkuda, mis suurendab viljasaaki. vilja hind kordades suurem.

Looduse kapriiside eest kaitsmiseks saavad alalised partnerid sõlmida erikokkuleppe, fikseerides selles kindla hinna, lähtudes lepingu sõlmimise hetke turuolukorrast. Tehingu tingimustest tulenevalt on põllumehel kohustus müüa, kliendil aga osta saak lepingus ette nähtud hinnaga, sõltumata sellest, milline hind hetkel turule ilmub.

Siin saabubki hetk, mil saab kõige selgemaks, mis on riskimaandamine. Sel juhul on olukorra arenguks mitu võimalikku stsenaariumi:

• saagi hind turul on lepingus ettenähtust kallim - sellisel juhul on tootja muidugi õnnetu, sest saaks rohkem kasu;
• turuhind on väiksem kui lepingus ette nähtud - sel juhul on kaotajaks juba ostja, sest tema kanda jäävad lisakulud;
• lepingus märgitud hind turu tasemel - antud olukorras on mõlemad rahul.

Selgub, et riskimaandamine on näide sellest, kuidas saab oma vara kasumlikult maha müüa juba enne nende ilmumist. Selline positsioneerimine ei välista aga endiselt kaotuse võimalust.

Meetodid ja eesmärgid, valuutamaandamine

Teisalt võib öelda, et riskide maandamine on kindlustus erinevate ebasoodsate valuutaturu muutuste vastu, minimeerides valuutakursside kõikumisega kaasnevad kahjud. See tähendab, et maandada saab mitte ainult konkreetset toodet, vaid ka finantsvarasid, nii olemasolevaid kui ka soetamiseks kavandatavaid.

Samuti tasub öelda, et õige valuutamaandamise eesmärk ei ole maksimumi saada, nagu esialgu võib tunduda. Selle põhiülesanne on riskide minimeerimine, samas kui paljud ettevõtted keelduvad teadlikult lisavõimalusest kiiresti oma kapitali suurendada: näiteks eksportija võib mängida amortisatsiooni ja tootja kaupade turuväärtuse tõusuga. Kuid terve mõistus ütleb meile, et palju parem on kaotada superkasumit kui kaotada kõik üldse.

Välisvaluutareservi hoidmiseks on kolm peamist viisi:

1. Lepingute (tingimuste) rakendamine valuuta ostmiseks. Sel juhul ei mõjuta vahetuskursi kõikumised teie kahjusid kuidagi ega too ka tulu. Valuuta ostmine toimub rangelt vastavalt lepingutingimustele.
2. Kaitseklauslite lisamine lepingusse. Sellised klauslid on tavaliselt kahepoolsed ja tähendavad seda, et kui tehingu tegemise ajal vahetuskurss muutub, jagatakse tõenäoline kahju, aga ka kasu lepingupoolte vahel võrdselt. Mõnikord juhtub aga nii, et kaitseklauslid puudutavad ainult ühte poolt, siis jääb teine ​​kaitseta ning valuutamaandamine tunnistatakse ühekülgseks.
3. Variatsioonid pangaintressidega. Näiteks kui 3 kuu pärast on vaja arveldusteks valuutat ja samal ajal on oletused, et kurss muutub ülespoole, siis oleks loogiline vahetada raha praeguse kursiga ja panna see hoiusele. Tõenäoliselt võimaldavad hoiuse pangaintressid tasandada vahetuskursi kõikumisi ja kui prognoos ei täitu, on võimalus isegi veidi teenida.

Seega võime öelda, et riskimaandamine on näide sellest, kuidas teie hoiused on kaitstud intressimäära tõenäolise kõikumise eest.

Meetodid ja vahendid

Kõige sagedamini kasutavad samu töövõtteid nii maandajad kui ka tavalised spekulandid, kuid neid kahte mõistet ei tohiks segi ajada.

Enne erinevatest instrumentidest rääkimist tuleb märkida, et küsimuse "mis on riskimaandamine" mõistmine seisneb eelkõige operatsiooni eesmärkides, mitte kasutatavates vahendites. Seega teeb riskimaandaja tehingu selleks, et vähendada kauba väärtuse muutumisest tulenevat tõenäolist riski, samas kui spekulant võtab sellise riski täiesti teadlikult, lootes saada vaid soodsat tulemust.

Tõenäoliselt on kõige keerulisem ülesanne valida õige riskimaandamisinstrument, mille võib laias laastus jagada kahte suurde kategooriasse:

• börsivälised tehingud, mida esindavad vahetustehingud ja forvardlepingud; sellised tehingud sõlmitakse poolte vahel otse või spetsialiseeritud edasimüüja vahendusel;
• börsil kaubeldavad riskimaandamisinstrumendid, mis hõlmavad optsioone ja futuure; sel juhul toimub kauplemine spetsiaalsetel platvormidel - börsidel ja kõik seal tehtud tehingud osutuvad selle tulemusena kolmepoolseteks; kolmas isik on konkreetse börsi arvelduskoda, kes garanteerib lepingupoolte poolt oma kohustuste täitmise;

Mõlemal riskimaandamise meetodil on oma eelised ja puudused. Räägime neist üksikasjalikumalt.

Vahetada

Põhinõue börsil olevatele kaupadele on nende standardimise oskus. Need võivad olla nii toidugrupi kaubad: suhkur, liha, kakao jne kui ka tööstuskaubad - gaas, väärismetallid, nafta jm.

Aktsiakaubanduse peamised eelised on:

• maksimaalne juurdepääsetavus – meie arenenud tehnoloogiate ajastul saab börsil kaubelda peaaegu igast planeedi nurgast;
• märkimisväärne likviidsus – saate kauplemispositsioone igal ajal oma äranägemise järgi avada ja sulgeda;
• usaldusväärsus - selle tagab garantiina tegutseva börsi arvelduskoja huvide olemasolu igas tehingus;
• üsna madalad tehingukulud.

Loomulikult ei olnud see ka puudusteta - võib-olla kõige elementaarsemateks võib nimetada üsna rangeid kaubandustingimuste piiranguid: toote tüüp, selle kogus, tarneaeg ja nii edasi - kõik on kontrolli all.

OTC

Sellised nõuded puuduvad peaaegu täielikult, kui kauplete iseseisvalt või edasimüüja osalusel. Börsiväliselt kauplemine arvestab võimalikult palju kliendi soove, saate ise kontrollida partii mahtu ja tarneaega - võib-olla on see suurim, kuid praktiliselt ainus pluss.

Nüüd miinustest. Nagu võite ette kujutada, on neid palju rohkem:

• raskused vastaspoole valikul - nüüd peate selle probleemiga ise tegelema;
• suur risk, et mõni pool jätab oma kohustused täitmata - sel juhul ei ole börsi haldamise vormis garantiid;
• madal likviidsus - kui lõpetate varem sõlmitud tehingu, seisavad silmitsi märkimisväärsete finantskuludega;
• märkimisväärsed üldkulud;
• pikk kestus – mõned riskimaandamismeetodid võivad hõlmata mitmeaastaseid perioode, kuna variatsioonimarginaali nõuded siin ei kehti.

Selleks, et riskimaandamisinstrumendi valikul mitte viga teha, on vaja läbi viia konkreetse meetodi tõenäoliste väljavaadete ja omaduste kõige täielikum analüüs. Samal ajal on vaja arvestada tööstuse majanduslikke iseärasusi ja väljavaateid ning paljusid muid tegureid. Nüüd vaatame lähemalt kõige populaarsemaid riskimaandamisinstrumente.

Edasi

Selle mõiste all mõeldakse teatud perioodiga tehingut, mille puhul pooled lepivad kokku konkreetse toote (finantsvara) tarnimises kindlal kokkulepitud kuupäeval tulevikus, samas kui toote hind on fikseeritud tehingu tegemise hetkel. tehing. Mida see praktikas tähendab?

Näiteks kavatseb teatud ettevõte osta pangast euroraha dollarite eest, kuid mitte lepingu sõlmimise päeval, vaid näiteks 2 kuu pärast. Samas on kohe fikseeritud, et kurs on 1,2 dollarit euro eest. Kui kahe kuu pärast on dollari/euro kurss 1,3, siis saab ettevõte käegakatsutavat säästu - 10 senti dollari pealt, mis näiteks miljonilise lepinguväärtuse juures aitab säästa 100 000 dollarit. Kui selle aja jooksul langeb vahetuskurss 1,1-ni, jääb ettevõte sama palju kahjumisse ning tehingut ei ole enam võimalik tühistada, kuna forvardleping on kohustus.

Lisaks on veel mõned ebameeldivad hetked:

• kuna selline leping ei ole börsi arvelduskoja poolt tagatud, võib üks osapooltest lihtsalt keelduda selle täitmisest, kui tekivad selleks ebasoodsad tingimused;
• selline leping põhineb vastastikusel usaldusel, mis kitsendab oluliselt potentsiaalsete partnerite ringi;
• kui forvardleping sõlmitakse teatud vahendaja (diileri) osalusel, siis suurenevad oluliselt kulud, üldkulud ja komisjonitasud.

Futuurid

Selline tehing tähendab, et investor kohustub teatud aja möödudes ostma (müüma) teatud koguse kaupa või finantsvara – aktsiaid, muid väärtpabereid – fikseeritud baashinnaga. Lihtsamalt öeldes on see leping tulevaste tarnete kohta, kuid futuurid on vahetustoode, mis tähendab, et selle parameetrid on standarditud.

Maandamine külmutab vara (kauba) tulevase tarne hinna, samas kui hetkehind (kauba müügihind reaalturul, päris raha eest ja kohesele tarnimisele) langeb, siis kompenseeritakse saamata jäänud kasum kasumiga. futuurlepingute müügist. Seevastu hetkehindade kasvu ei saa kuidagi ära kasutada, lisakasumit kompenseerivad sel juhul futuuride müügist saadavad kahjud.

Futuuride maandamise miinuseks on ka vajadus kehtestada variatsioonimarginaal, mis hoiab avatud futuuripositsioonid töökorras, on niiöelda omamoodi garantii. Kohthinna kiire tõusu korral võite vajada täiendavaid rahasüste.

Mõnes mõttes on futuuride maandamine väga sarnane tavalise spekulatsiooniga, kuid sellel on erinevus ja väga põhimõtteline.

Riskimaandaja kindlustab futuuritehinguid kasutades nendega need toimingud, mida selle (päris)toote turul tehakse. Spekulandi jaoks on futuurileping lihtsalt võimalus teenida tulu. Siin käib mäng hindade erinevuse, mitte vara ostmise ja müümise üle, sest päris toodet looduses ei eksisteeri. Seetõttu pole kõik spekulandi kaotused või kasumid futuuriturul midagi muud kui tema tegevuse lõpptulemus.

Optsioonide kindlustus

Üks populaarsemaid vahendeid lepingute riskikomponendi mõjutamiseks on optsioonidega maandamine, räägime neist lähemalt:

müügitüübi valik:

• müügitüübi omanikul on täielik õigus (samas ei ole kohustatud) realiseerida futuurleping igal ajal optsiooni fikseeritud realiseerimishinnaga;
• sellist optsiooni ostes fikseerib kaubavara müüja minimaalse müügihinna, säilitades samas õiguse kasutada soodsat hinnamuutust;
• kui futuuri hind langeb alla optsiooni realiseerimishinna, müüb omanik selle (teostab), kompenseerides sellega kahjud reaalturul;
• kui hind tõuseb, võib ta keelduda optsiooni teostamisest ja müüa kauba enda jaoks soodsaima hinnaga.

Peamine erinevus futuuridest on asjaolu, et optsiooni ostmisel on ette nähtud teatud preemia, mis realiseerimisest keeldumise korral põleb läbi. Seega saab müügioptsiooni võrrelda traditsioonilise kindlustusega, millega oleme harjunud - sündmuste ebasoodsa arengu (kindlustusjuhtumi) korral saab optsiooni omanik preemiat ning tavatingimustel see kaob.

Helistamisvõimalus:

• sellise optsiooni omanikul on õigus (kuid ei ole kohustatud) igal ajal osta futuurleping fikseeritud realiseerimishinnaga, st kui futuuri hind on fikseeritud hinnast kõrgem, saab optsiooni kasutada;
• müüja puhul on vastupidi - optsiooni müümisel saadud preemia eest kohustub ta futuurlepingu ostja esimesel nõudmisel realiseerimishinnaga maha müüma.

Samas on teatud tagatisraha, mis sarnaneb futuuritehingutes kasutatavale (futuuride müük). Ostuoptsiooni tunnuseks on see, et see kompenseerib kauba vara väärtuse vähenemise summaga, mis ei ületa müüja poolt saadud preemiat.

Maandamise liigid ja strateegiad

Seda tüüpi riskikindlustusest rääkides tuleb mõista, et kuna kauplemistoimingus on vähemalt kaks osapoolt, võib riskimaandamisliigid jagada järgmisteks osadeks:

• investori (ostja) riskimaandus;
• tarnija (müüja) hekk.

Esimene on vajalik selleks, et vähendada investori riske, mis on seotud kavandatava ostu maksumuse tõenäolise suurenemisega. Sel juhul oleksid parimad hinnakõikumiste maandamise võimalused:

• müügioptsiooni müük;
• futuurilepingu või ostuoptsiooni ostmine.

Teisel juhul on olukord diametraalselt vastupidine – müüjal on vaja end kaitsta kauba turuhinna languse eest. Vastavalt sellele pööratakse maandamismeetodid siin ümber:

• futuuride müük;
• müügioptsiooni ostmine;
• ostuoptsiooni müük.

Strateegiat tuleks mõista kui teatud tööriistade komplekti ja nende rakendamise õigsust soovitud tulemuse saavutamiseks. Kõik riskimaandamisstrateegiad põhinevad reeglina sellel, et nii kauba futuuride kui ka hetkehinnad muutuvad peaaegu paralleelselt. See võimaldab kompenseerida reaalse toote müügist tekkinud kahjusid.

Aluseks võetakse vastaspoole poolt reaalkaubale määratud hinna ja futuurlepingu hinna vahe. Selle tegeliku väärtuse määravad sellised parameetrid nagu kauba kvaliteedi erinevus, intressimäärade reaalne tase, kaupade maksumus ja ladustamistingimused. Kui ladustamine on seotud lisakuludega, on alus positiivne (nafta, gaas, värvilised metallid) ja juhtudel, kui kauba omamine enne selle ostjale üleandmist toob lisatulu (näiteks väärismetallid), muutub negatiivseks. Tuleb mõista, et selle väärtus ei ole konstantne ja enamasti väheneb futuurilepingu tähtaja lähenedes. Kui aga ootamatult tekib suurenenud (kiir)nõudlus reaalse toote järele, võib turg liikuda seisu, kus reaalsed hinnad tõusevad futuurihindadest palju kõrgemaks.

Seega praktikas ei tööta alati ka parim strateegia – järskude “baasi” muutustega kaasnevad reaalsed riskid, mida maandamise abil on peaaegu võimatu tasandada.

Pileti number 61. Finantsriski maandamine. Riskimaandamisriistad.

MAANDAMINE

(Inflatsiooni maandamine) Oma kapitali kaitsmine inflatsioonišokkide eest, ostes aktsiaid (aktsiaid) või investeerides muudesse varadesse, mille väärtus peaks hindade tõustes kasvama.

HEDGING - hinna- ja kasumikindlustuse vorm futuuritehingute tegemisel, kui müüja (ostja) ostab (müüb) samaaegselt vastava arvu futuurilepinguid. MAANDAMINE võimaldab ettevõtjatel kindlustada end tehingu teatud perioodiks võimalike kahjude vastu, suurendab äritegevuse paindlikkust ja efektiivsust ning vähendab reaalkaupadega kauplemise rahastamise kulusid. MAANDAMINE võimaldab vähendada osapoolte riski: toormehindade muutustest tulenevad kahjud kompenseeritakse futuuride kasumiga.

Maandamine on traditsiooniline riskijuhtimise meetod, eelkõige tururiski maandamine. See on tehingute sõlmimise, positsioonide võtmise protsess, mille eesmärk on mitte lisatulu saamine, vaid riskide vähendamine teatud tüüpi tehingute või üldiselt teatud portfelli puhul.

Maandamise vajadus tekib olukordades, kus kasumliku tegevuse (põhitegevuse) teostamine eeldab lubamatute või ebasoovitavate riskide võtmist. Näiteks Vene rublades laenuvõimekust arendanud pank saab neid efektiivselt rahastada välisvaluutakohustustega, kuid valuutapositsiooni tekkimine ja sellega kaasnev valuutarisk ei ole tema huvides. Teatud tooteid tootev tööstusettevõte on tootmistsükli jooksul sunnitud leppima suure hulga tururiskidega (hind, valuuta), mis võib oluliselt halvendada majandustulemusi jne.

Maandamise all võib mõista ka keeruka positsiooni moodustamise protsessi, mis on tundlik ainult finantsinstrumentide hinnamuutuste üksikute komponentide suhtes, millest (muutustest) ta peaks tulu saama. Näiteks on võimalik osta teatud emitendi aktsiaid, tuginedes prognoosile nende aktsiate kasvu kohta võrreldes turuga tervikuna (emitendi aktsiad on alahinnatud), samas on oht kogu aktsia vähenemiseks. aktsiaturg, mida saab maandada aktsiaindeksis lühikese positsiooni moodustamisega (indeksifutuuride müümisega).

Maandamisel on soovitav sellest tulenevad kulud minimeerida. Seetõttu on peamisteks riskimaandamisvahenditeks tähtajalised tuletisinstrumendid (forvardid, futuurid, optsioonid jne), sest nende kasutamine ei nõua ressursside ümbersuunamist märkimisväärses mahus või ei nõua üldse, s.t. riskimaandamispositsiooni finantseerimise kulu on tühine.

Maandamine võib olla staatiline või dünaamiline.

Maandamise tulemuseks on üldjuhul baasrisk, milleks on risk maandatava instrumendi ja riskimaandamisinstrumendi hinnaliikumiste erinevustest. Näiteks üksiku emitendi aktsiatesse tehtud investeeringute maandamisel aktsiaindeksifutuuridega on oht, et aktsiate hind ja indeksi väärtused muutuvad ebaproportsionaalselt.

Lisaks baasriskile, mis mõnest vaatenurgast kujutab endast algselt elimineeritud riski teatud tasakaalu, hõlmab maandamine sageli ka krediidiriskide ja likviidsusriskide võtmist.

Krediidiriskid võetakse börsiväliste instrumentide maandamisel, kui tehingu vastaspooled võtavad reaalselt kohustusi katta organisatsiooni võimalikud kahjud.

Likviidsusrisk tekib siis, kui riskimaandamispositsioonide säilitamine eeldab tagatise esitamist, mille suurus sõltub alusinstrumendi hinnast. See risk kaasneb maandamisega, kasutades futuurlepinguid ja tehinguid, mis hõlmavad tagatise maksmist vastaspoolele (tagatisnõuded).

Allpool on toodud riskimaandamismeetodid erinevat tüüpi tuletisinstrumentide abil:

Maandamine futuuride ja forvardlepingutega. Lineaarne maandamine.

Lineaarse riskimaandamise riskimaandamispositsioonide mahu määramise meetodid.

Maandamine optsioonidega. Mittelineaarne riskimaandamine.

Riskimaandamisinstrument

Riskimaandamisinstrument on finantsinstrument, mida kasutatakse võimalike riskide eest kaitsmiseks: valuuta, väärtpaberid, hoiused, futuurilepingud jne.

Peamisteks riskimaandamisinstrumentideks on futuurid, forvardid, optsioonid ja vahetustehingud, millest igaüht kasutatakse olenevalt maandamise eesmärgist.

Maandatava instrumendiklassi valik on

esmane seoses konkreetse tööriista, konkreetse seeria või

vabastada. Selle määravad keerukuse, paindlikkuse ja kõrge hinna nõuded,

esitab juht riskimaandamisinstrumendile.

Üldiselt on kaks peamist riskimaandamisstrateegiat: portfelli immuniseerimise ja finantsturgude tuletisinstrumentide kaudu. Vaatame neid riskimaandamismeetodeid.

Portfelli immuniseerimist saab lihtsustada riskimaandamisena

üks hetkevara teise hetkevara kaudu, millel on kõrge hinnakorrelatsioon

tundlikkus (või negatiivse hinnaga vara vastupidine positsioon

korrelatsioon). Positiivselt võla või aktsiate maandamine läbi

investeeringu lahutamatuks osaks loetakse teiste ettevõtete väärtpabereid

tegevused mis tahes tasemel.

Tuletisinstrumendid (derivatiivid) on börsil kaubeldavad ja börsivälised tuletisinstrumendid

lepingud, mis põhinevad aluseks olevatel finantslepingutel või tehingutel. Nende hulka kuuluvad forvard- ja futuurilepingud, börsi- ja börsivälised optsioonid,

vahetustehingud ja vahetustuletisinstrumendid. Tuletisinstrumente on palju ja

vajaliku tööriista saab valida peaaegu iga konkreetse olukorra jaoks.

Samal ajal on oluline mõista, et keerukamad lepingud on alati elementaarsete tööriistade modifikatsioon või kombinatsioon, mida nimetatakse lihtsaks.

vanilje derivaadid.

Tuletisinstrumentide riskimaandamisinstrumentidest on peamised futuurid, forvardid, optsioonid.

Lisaks.

Maandamine on meetod riskide juhtimiseks, valides tasaarveldava vara või tasaarvestuspositsiooni.

Maandamise põhiprintsiip on viia kokku võitja huvid kaotaja huvidega.

Riskimaandamisinstrumentideks on tuletisväärtpaberid (forvardleping, futuurileping ja optsioon).

Forvardlepingut kasutav riskimaandamistehnoloogia on tulevase tehingu hinna fikseerimine.

Forvardleping on suvalises vormis sõlmitud kokkulepe tuleviku tarnetingimuste kohta, milles tuleb tõrgeteta määrata tehinguhind alusvaraga. Pooled vahetavad kohustusi. Müüja kohustub müüma fikseeritud hinnaga konkreetsele ostjale, kes omakorda ostab Forvardleping on finantsvara, mida saab teenida ainult siis, kui turul valitsev hind erineb lepingus fikseeritud hinnast: kui turuhind on lepingu madalam hind, muutub forvardleping alusvara müüja jaoks finantsvaraks. Kui turul valitsev hind on fikseeritust kõrgem, siis ostjale.

Forvardlepingu eeliseks on võimalus fikseerida alusvaraga tulevase tehingu hind.

Puudused:

Vajadus finantstagatiste järele

Vajadusel kohustustest taganemise raskus, mis tuleneb lepingus ettenähtud tingimuste individuaalsusest.

Maandamine futuuridega. Futuurleping on standardiseeritud vahetusleping, mis määrab tulevikutehingu tingimused: hind, maht, tähtaeg. Futuurlepingu ja ka forvardlepingu põhieesmärk on fikseerimise kaudu vähendada vara hinna muutumise riski tulevikus.Erinevalt forvardlepingust ei tähenda futuurleping, et antud müüja peab müüma antud ostjale ja vastupidi. Futuurlepingus hinna fikseerimine saavutatakse arvete ümberarvutamisega. Iga futuurlepingus osaleja peab selle sõlmimiseks deponeerima vahetuskontole teatud summa raha, kuid mitte vähem kui börsireeglitega kehtestatud minimaalne sissemakse summa, tavaliselt protsendina tehingu mahust. . Hinnaalandus on kasulik alusvara ostjale, kuid kuna ta sõlmis futuurlepingu, siis arvestatakse tema kontolt maha ja müüja kontole krediteeritakse (hinna alandamisest kaotaja poolena) vastav summa. hüvitise suurus. Kui hind tõuseb, millest müüja võidab ja ostja kaotab, debiteeritakse müüja kontot ja hüvitis kantakse ostja kontole.

Futuurlepingu kui riskimaandamisinstrumendi usaldusväärsuse määrab 2 punkti:

1) Kui kontol olevad vahendid vähenevad alla minimaalse sissemakse, külmutatakse selle osaleja konto automaatselt. Konto külmutamine toob kaasa futuurlepingu peamise eelise - hinna fikseerimise - kadumise.

2). Minimaalse sissemakse suurus. Mida rohkem vahendeid börs osalejate arvelt nõuab, seda rohkem talub ühekordne hinnamuutus futuurlepingule.

Futuurlepingu peamiseks puuduseks on see, et osaleja kontot arvutatakse ümber ainult üks kord – börsi tööpäeva lõpus. Ümberarvestuse tulemusi saavad osalejad näha alles järgmisel hommikul. Negatiivne on siin tingitud sellest, et alusvara enda hind kauplemispäeva jooksul kõigub ja hinnad ei pruugi ühtida.

Optsioon on tuletisväärtpaber, mis annab selle omanikule õiguse osta või müüa tulevikus teatud summa alusvara kindlaksmääratud hinnaga. Sõltuvalt tehingu tüübist on kahte tüüpi valikuid:

1. Ostuoptsioon annab õiguse osta alusvara.

2. Müügioptsioon annab õiguse alusvara müüa.

Igal valikul on kaks hinda:

Optsiooni hind (optsioonipreemia) on kulu, mis tuleb tasuda tulevikus alusvaraga tehingus õiguse omandamise eest.

Täitmishind - lepingus fikseeritud alusvara väärtus, mille alusel saab alusvaraga tehingu teha.

Tehingu toimumise ajaks eristatakse: Euroopa (annab õiguse teha alusvaraga tehing ainult rangelt kokkulepitud kuupäeval, mida nimetatakse täitmiskuupäevaks) ja Ameerika (annab õiguse teha tehing alusvara mis tahes päeval enne tähtpäeva (kaasa arvatud). Optsioonilepingu teine ​​pool, olenemata sellest, kas see on tulus või mitte, on kohustatud optsiooniomaniku esimesel nõudmisel tehingu tegema.

TO füüsiline vara hõlmavad naftat, teravilja, värvilisi metalle jne.

Pankade jaoks on kõige olulisemad finantsriskid ja .

Et kaitsta tulevikus võimalike kahjude eest koos riskimaandamistoimingutega, kindlustustoimingud. Kindlustuse toimimine seisneb lepingu sõlmimises turuosalisega, kes kohustub teatud tasu eest hüvitama vara hinna muutumisega kaasnevad kahjud. Seetõttu kandub vara hinna muutumise risk üle preemia saanud osalejale - . Kindlustustehingu aluseks on eelnev kindlustusmaksete tasumine tulevaste kahjude võimalikuks hüvitamiseks, sõltumata sellest, kas need kahjud tekivad või mitte. See ei välista võimalust saada kasu vara hinna soodsatest muutustest. Riskimaandamis- ja kindlustustoimingute vahel on olulisi erinevusi.

Maandamise tagajärjed on sümmeetrilised. Maandamine toob kasumit, mis kompenseerib kursi või vahetuskursi muutumise korral panga põhipositsiooni kahjumi. Või toob maandamine kahjumit, mille kompenseerib põhipositsiooni kasum. Ja kindlustuse mõju on asümmeetriline. See tähendab, et kindlustus kompenseerib negatiivsed mõjud, võimaldades soodsaid turutingimusi ära kasutada. Lisakasumi saamise võimaluse hind on kindlustusmakse. Kindlustustehingute maksumus ületab oluliselt riskimaandamistehingu maksumust, mille kulud on väga ebaolulised ja tehingute summadega võrreldes ei pruugi neid arvesse võtta.

Riskimaandamistoimingud tehakse selliste instrumentidega nagu forvard- ja futuurilepingud, vahetustehingud. Finantsriskide kindlustamise toimingud tehakse optsioonide abil.

Nii riskimaandamis- kui ka kindlustustoiminguid tehakse samal eesmärgil – kaitseks riskide eest, mistõttu on õigustatud käsitleda neid toiminguid riskimaandamisprotsessi kui terviku koostisosadena. Seetõttu liigitatakse optsioonid, mille toimemehhanism peegeldab kindlustustegevuse olemust, riskimaandamisinstrumentideks koos forvardide, futuuride ja vahetuslepingutega.

Üldiselt võib riskimaandamisprotsess riski oluliselt vähendada või täielikult kõrvaldada. Kuid kuna riski ja kasumi vahel on otsene seos, tähendab madal riskitase piiratud kasumivõimalusi. Niisiis, maandamise puudumine seisneb selles, et see takistab riskimaandajal soodsaid turuarenguid ära kasutamast.

Vara tulevikuhinna muutustest tulenevaid riske ei ole vaja maandada. Ettevõtted või pangad võivad võtta riske soodsa hinnaliikumise lootuses, mis võimaldaks spekulatiivset kasumit. Seda juhtimisviisi nimetatakse ei mingit riskimaandamisstrateegiat.

Suutmatus riskimaandamistehingutel soodsaid asjaolusid ära kasutada toob kaasa asjaolu, et ettevõtted või pangad võivad tahtlikult kasutada mittemaandamisstrateegiat, kui osa varadest või kohustustest jääb turuparameetrite (intressimäär, vahetuskurss) muutuste suhtes tundlikuks. Mittemaandamise strateegia eesmärk on kasumi maksimeerimine, millega kaasneb suurenenud riskitase. Sellise lähenemisega juhtimisele ei ole ettevõte ega pank kaitstud ebasoodsate turumuutuste eest ja võib kanda olulist rahalist kahju.

Riskimaandamisstrateegia stabiliseerib kasumit, minimeerides samal ajal riske. See võimaldab saada samu tulemusi sõltumata finantsturgude volatiilsusest. Strateegia valik sõltub paljudest teguritest ja ennekõike riskikalduvusest. Strateegia määrab juhtkond ja see peegeldab suhtumist aktsepteeritavasse riskitasemesse.

Siiski ei ole riskijuhtimise strateegia valik alati siseasi. Mõned pangad ei pruugi lubada oma klientidel spekuleerida. Kliendile teenust osutades on pangal õigus nõuda riskide maandamist, kuna kliendile avatud riskid võivad tuua pangale endale kahju. Mõnes riigis keelavad ametiasutused kommertspankadel teha spekulatiivseid toiminguid. Muudel juhtudel piirab panga juhtkond vastuvõetava riski taset iseseisvalt, seades limiidid. Seega on riskimaandamistoimingute vajadus aktuaalne paljude turuosaliste jaoks.

Rahvusvahelistel finantsturgudel on märkimisväärne hulk potentsiaalseid riskimaandajaid:

• valitsuse väärtpaberite ja välisvaluutadega kauplemisel, mis on kaitstud kasumlikkuse ja vahetuskursside languse eest;
• kes kasutavad tuletisinstrumentide turgu selleks, et müüa rohkem lühiajalisi varasid, kui on võimalik sularahaturul;
• eksportijad ja importijad, et kaitsta tulevasi makseid vahetuskursside muutuste eest;
• ettevõtted, kes fikseerivad laenatud või paigutatud vahendite intressimäära;
• kinnisvarafirmad on emiteerimisel kaitstud intressimäärade võimaliku tõusu eest kuni valmimiseni ja ;
• pensionifondid kaitsevad kullatud ja riigivõlakirjadesse investeerimisest saadavat tulu;
• , mis on tulevikus kaitstud laenuintresside languse ja hoiuseintresside tõusu eest;
• kaitsta nende valduses olevate finantsvarade nimiväärtust või määrata nende finantsinstrumentide hindu, mida nad kavatsevad tulevikus osta.

See riskimaandajate nimekiri pole kaugeltki ammendav, kuid annab aimu mitmesugustest asutuste tüüpidest, mis saavad futuuriturgu kasutada valuuta-, intressi- või aktsiatururiski maandamiseks.

Sergei KHUDOLEY, Inna ŠAPOSNIKOVA firma "Teletrade Kiev"
Ajakirja "Finantsdirektor" (Kiiev) materjalidest, http://www.kareta.com.ua

Kas teie ettevõttel on ekspordi- ja imporditehingutes probleeme, näiteks ebasoodsad vahetuskursi kõikumised? Kas tooraine ostmisel või kauba müümisel areneb olukord turul nii, et oled sunnitud tegema tehinguid enda jaoks ebasoodsate hindadega? Või võtate pangast laenu ühe kursiga ja tagastate kõrgema intressimääraga? Lõppkokkuvõttes toob see kõik kaasa täiendavaid kaotusi. Ja mida suurem on teie ettevõte, seda suurem on kahju.

Tuttavad probleemid? Ja kuidas püüdsite neid kaotusi vältida? Oleme kindlad, et sageli mitte mingil juhul, pidades neid veidi etteaimatavateks ja vältimatuteks.

Kas tead, et inimesed üle maailma on juba pikka aega ja edukalt kindlustanud oma äri kahjude vastu, mis on seotud turuhindade ebasoodsate muutustega?

Kõigepealt vaatame teie ettevõttele omaseid peamisi riske. Neid on kaks – tegevus- ja rahandus. Operatsioonirisk on seotud tootmisega ja reeglina ei saa selle vastu kindlustada, kuna puuduvad spetsiaalselt selleks välja töötatud kindlustusvahendid.

Ettevõte on avatud finantsriskile, kuna see sõltub turuteguritest, nagu toormehinnad, vahetuskursid ja intressimäärad. Tsiviliseeritud turumajanduses on selliste riskide kindlustus või maandamine sageli äriplaneerimise lahutamatu osa.

Vaatamata riskimaandamise edukale kasutamisele kogu maailmas, eiravad paljude ettevõtete (Ukraina ja Venemaa) juhid hinnamuutustest tulenevaid kahjusid jätkuvalt. Mõned juhid, kes on kord maandamisega kokku puutunud, keelduvad hiljem seda kasutamast, viidates kõikvõimalikele põhjustele: kõrged riskimaandamiskulud, risk ja mis kõige tähtsam, saamata jäänud lisakasum. Sageli on selle põhjuseks probleemi olemuse valesti mõistmine, riskimaandamismehhanismide teadmatus ja soovimatus riske vältida.

Kuivõrd on põhjendatud meie juhtide riskimaandamisest keeldumise põhjused, proovime edasi analüüsida. Alustuseks käsitleme finantsriski olemust ja maandamise ülesandeid.

Kuidas finantsrisk ettevõtte ellu tungib, saab näha järgmisest näitest.

Ukraina eksportiv korporatsioon sõlmib tähtajalise lepingu Saksamaale kauba tarnimiseks kogusummas 500 tuhat eurot tähtajaga 3 kuud. Praegune vahetuskurss on 4,60 UAH. euro eest. See tähendab, et kolme kuuga plaanib ettevõte saada praeguse kursi järgi 500 tuhat eurot ehk 2300 tuhat UAH. Kui kolme kuu pärast on kursus 4,40 UAH. euro eest saab ettevõte ainult 2200 tuhat UAH ja kahjum ulatub 100 tuhande UAHni. Kui kurss tõuseb 4,80 UAH-ni. euro eest. - ettevõte saab lisaks 100 tuhat UAH.

Mida me näeme? Ettevõte võib saada nii kahjumit kui ka lisakasumit, st finantsrisk võib olla nii negatiivne kui positiivne. Kui olete sellise ettearvamatu tulemusega rahul, pole riskimaandamine teie jaoks. Maandamine neile, kes eelistavad stabiilseid rahavoogusid.

Maandamine on seega kindlustus turusituatsiooni ebasoodsate muutuste vastu, mille eesmärk ei ole tulu teenimine, vaid ettevõtte finantstegevuse käigus tekkiva riski vähendamine.

Maandamise eesmärk on eemaldada tulevaste rahavoogude ebakindlus (nii negatiivne kui ka positiivne), et teil oleks täielik ülevaade tulevastest tuludest ja kuludest, mis tulenevad finants- või äritegevusest. Seega on maandamise põhiülesanne riskide muutmine ettearvamatutest vormidest täpselt määratletud vormideks.

Kaasaegses praktikas on riskimaandamisprotsess tihedalt seotud ettevõtte varade ja kohustuste üldise juhtimisega ning hõlmab kogu tegevuste kogumit, mis on suunatud finantsriskide kõrvaldamisele või vähemalt vähendamisele.

Hekkide ajalugu.

Esimesed katsed kauplemistoiminguid (tehinguid) kindlustada tekkisid juba kaubandussuhete sünnil. Näiteks keskajal sõlmisid kaupmehed, püüdes kindlustada saagi ikalduse vastu, lepinguid, mis nägid ette teatud tingimused.

Börside tulekuga (XVI-XVII sajand) ilmusid tähtajalised (forward) lepingud, mis võimaldasid kauplejatel eelnevalt leida vastaspool ja arvutada välja võimaliku kasumi suuruse, sõltumata turuhinna kõikumisest. Ja kuigi õigeaegse kohaletoimetamisega päriskaubaga kauplemine tekkis selleks, et vähendada riski nii müüja kui ka ostja jaoks, on põhimõtteline risk müüja või ostja lepingu täitmata jätmisel siiski alati olemas olnud. Teisest küljest on tooraine- ja toiduainete maailmakaubanduse kiire kasv kaasa toonud nende kaupade varude suurenemise ja sellest tulenevalt ebasoodsate hinnamuutuste ohule avatud kapitali massi suurenemise. Kiiresti oli vaja kindlustada tehingud päris kaubaga.

Kõik see tõi kaasa spetsiaalsete hinnariskide kindlustusinstrumentide loomise. 1865. aastal ilmusid esimesed futuurilepingud, mis võimaldasid kauplejatel oma reaalseid tehinguid kindlustada. Samas võtsid osa tekkivast riskist endale spekulandid, kes loodavad kasumi saamise võimalusele.

Rohkem kui sada aastat toimus futuuride kauplemismehhanismi väljatöötamine eranditult kaubaturgudel. 1970. aastad said aga maailmamajanduses pöördepunktiks: vana stabiilsete vahetuskursside süsteem asendus uuega, mis nägi ette ujuvad valuutakursid. See tõi kaasa rahvusvaheliste kapitaliturgude aktiivse kasvu ja riiklike aktsiaturgude arengu.

Tänu sellele on valdav enamus ettevõtteid mõistnud, et nad on rohkem või vähem avatud finantsriskidele. Vajadus välja töötada riskijuhtimise strateegiad, mis omakorda tõi kaasa vapustava kasvu nendes finantsturu segmentides, mis pakkusid riskikaitset. Markantseim näide oli futuuridega kauplemine finantsvaradega (valuuta, hüpoteegid, valitsuse väärtpaberid, pangahoiused jne).

1984. aastal ilmusid uued, futuuridest vähem riskantsed riskimaandamisinstrumendid – optsioonid. Alates 1982. aastast on börsitehinguid alustatud aktsia- või hinnaindeksitel põhinevate lepingutega.

Kaasaegse futuuribörsi põhifunktsioonid on: hinnariski ülekandmine, objektiivse hinna tuvastamine, turgude likviidsuse ja efektiivsuse suurendamine ning info liikumise suurendamine. Tabelis 1 on toodud käibelt maailma suurimad futuuribörsid.

Tabel 1. Maailma suurimad futuuribörsid

Paralleelselt aktsiakaubandusega 20. sajandi lõpuks. Kiiresti hakkas arenema börsiväline kauplemine, mis pakkus rohkelt võimalusi kindlustuseks selliste spetsiifiliste instrumentide nagu tuletisinstrumentide puhul.

Seega, olles üle sajandi arenenud ja saanud universaalseks kaitsemeetodiks väga erinevate riskide eest, pakub riskimaandamine igale turuosalisele selle rakendamiseks laia valikut finantsinstrumente.

Maandamine on tänapäeval tööstus- ja kaubandusettevõtete tavapärast äritegevust täiendav toiming, mille põhiolemus on kindlustada turuhindade järskudest muutustest tulenevate kahjude vastu.

Finantsinstrumentide turud.

Sõltuvalt kaubanduse korralduse vormist võib finantsinstrumentide riskimaandamise turud jagada mitmeks osaks vahetada Ja üle leti.

aktsiaturg on väga likviidne ja usaldusväärne turg tüüpbörsilepingutele (futuurid, optsioonid), mida kontrollivad börsi vastavad organid.

OTC turg, vastupidi, pakub laia valikut riskijuhtimise tööriistu (swap, swap optsioonid jne), mis on palju paindlikumad kui traditsioonilised börsi tuletisinstrumentid. Tabelis. Tabelis 2 on toodud börsi ja börsiväliste riskimaandamisinstrumentide peamised eelised ja puudused.

Tab. 2. Riskimaandamisinstrumentide eelised ja puudused

Futuurid ja optsioonid.

Futuurid ja optsioonid on kõige levinumad riskimaandamisinstrumendid.

Futuurleping on õigus ja kohustus osta või müüa vara kindlaksmääratud kuupäeval tulevikus praegu kokkulepitud tingimustel ja poolte poolt tehingu tegemise ajal kindlaks määratud hinnaga.

Futuurlepingud sõlmitakse järgmistele varadele: kaubad, tooraine, valuutad, väärtpaberid, aktsiaindeksid, intressimäärad.

Futuurikaubanduse peamine tunnus on tehingute fiktiivne olemus, mille puhul tehakse müük, kuid kaubavahetus puudub peaaegu täielikult (ainult 2% tehingute koguarvust lõpeb reaalse vara üleandmisega).

Futuurkauplemise reeglid eeldavad järgmist: kui algselt müüdi futuurleping (avatakse müügipositsioon), siis hiljem on vaja tagasi osta identne futuurileping (samale varale ja samas koguses), s.o. sulgege positsioon. Kui algselt osteti futuurileping (avatakse ostupositsioon), siis positsiooni sulgemiseks tuleb see müüa. Positsiooni puhul, mida määratud aja jooksul ei suleta, peab tehingus osaleja vara täies mahus üle andma (vastu võtma).

Millised on kulud, mida tehingus osaleja teeb futuurilepingu positsiooni (ost või müük) avamisel? Esmalt tasutakse tagatisraha (esialgne marginaal), mis on 2-20% kogu lepingu väärtusest. Teiseks tekib ebasoodsa hinnamuutuse korral (kuni 70-75% algmarginaalist) vajadus rahalise lisatagatise järele.

Näited 1 ja 2 iseloomustavad selgelt riskide maandamist futuurilepingute abil.

Näide 1 Tooraine kallinemise riski maandamine futuurlepingute ostmisega. Ettevõte – bensiinitootja – teostas müügi jaanuaris tarnega märtsis. Forvardtehing sõlmiti 1000 barreli bensiini jaoks hinnaga 35 dollarit barreli kohta. Selle bensiinipartii tootmiseks mõeldud õli on kavas osta alles märtsis. Praegune nafta hind 18 dollarit barreli kohta sobib ettevõttele, kuid kardetakse, et selleks ajaks, kui bensiin tarnitakse, tõuseb nafta hind, mis toob kaasa kahjumi. Seetõttu ostab ettevõte jaanuaris 1000 barreli nafta futuurilepingu hinnaga 18,5 dollarit barreli eest. Oletame, et ettevõtte kartused olid õigustatud ning nafta ja vastavalt ka bensiini hind tõusis märtsis. 1 barreli nafta hind reaalturul oli 21 dollarit ja futuuriturul 21,5 dollarit. Selle tulemusena tekkis reaalturul kahju 3000 dollarit (18 000 – 21 000 dollarit). Futuurlepinguga tehingust saadi kasumit - 3000 dollarit (21 500 - 18 500 dollarit). See tähendab, et riskimaandamisostu tulemusena reaalse kaubaga tehtud tehingust saadav rahaline kahju korvatakse täielikult futuuritehingu kasumiga.

Kui märtsiks langeb nafta hind hetketurul 17 dollarile barreli kohta ja futuuriturul 17,5 dollarile, siis on tulemus järgmine: reaalturg - kasum - 1000 dollarit (18 000 - 17 000 dollarit), futuuriturg - kahjum - 1000 dollarit. (18 500–17 500 dollarit). See tähendab, et reaalse kaubaga tehtud tehingu kasum kompenseeriti futuuritehingu kahjumiga. Ettevõtte rahavood jäid aga nii esimesel kui ka teisel juhul planeeritud tasemele.

Näide 2 Tootmiskulude vähendamise riski maandamine futuurilepingute müügiga. Sama ettevõte - bensiini tootja - müüb seda. Praegune bensiini hind 35 dollarit barreli eest firmale sobib, kuid karta on, et kolme kuu pärast võib bensiini hind langeda. Selle vastu kindlustamiseks müüb ettevõte 1000 barreli bensiini futuurilepingu praeguse turuhinnaga 35,6 dollarit barreli kohta. Oletame, et kolme kuuga oli 1 barreli bensiini hind nii reaal- kui futuuriturul 33 dollarit.

Tehingul reaalse kaubaga kanti kahju – 2000 dollarit (33 000 – 35 000 dollarit), futuurilepinguga tehingu puhul 2600 dollarit (35 600 – 33 000 dollarit) kasumit. See tähendab, et müüja rahalised kahjud tehingus reaalse tootega kompenseeritakse täielikult futuuritehingust kasumi saamisega ning lisaks saadi maandamise tulemusena 600 dollarit kasumit.

Kui ettevõtte kartused ei olnud õigustatud ja bensiini hind tõusis nii reaal- kui futuuriturul 36 dollarini, siis on võimalikud järgmised tulemused: reaalturg - kasum - 1000 dollarit (36 000 - 35 000 dollarit), futuuriturg - kahjum - 400 dollarit (35 600 - 36 000 dollarit). ). Tulemuseks on 600 dollari suurune kasum.

Nagu näeme, siis esimesel juhul kaeti maandamise tõttu põhitegevusest tulenevad kahjud ja saadi lisakasumit ning teisel juhul saadi tänu soodsale turuolukorrale ka kasum, vaatamata negatiivsele. maandamise tulemus.

Optsioon on leping, mille alusel müüja annab teatud tasu eest, mida nimetatakse preemiaks, ostjale õiguse osta või müüa alusvara teatud aja jooksul eelnevalt kindlaksmääratud hinnaga. Varaks võivad olla: futuurilepingud, optsioonid, valuuta, väärtpaberid, aktsiaindeksid, intressimäärad, kaubad.

Optsiooni ostmise maksumus on makstud lisatasu. Lisatagatist tagatise vormis ei nõuta.

On ostuoptsioon ja müügioptsioon. Esimesel juhul tekib optsiooni ostjal õigus, kuid mitte kohustus osta börsil kaubeldav vara. Teisel juhul on ostjal õigus, mitte kohustus vara müüa.

Ebasoodsa hinnamuutuse korral loobub optsiooni ostja õigusest alusvara osta (müüa). Seega on optsiooni ostja maksimaalne kahju makstud preemia ja kasum on potentsiaalselt piiramatu.

Võrreldes futuuridega on optsioonid vähem kulukad ja riskantsemad. Futuure on soovitav kasutada siis, kui turu sündmuste edasise arengu prognoosidesse usaldatakse. Sellise lepingu tingimused eeldavad aga tehingu kohustuslikku sooritamist ning ekslike prognooside korral on kahjud võimalikud. Seetõttu on maandamise riski piiramiseks teatud summani otstarbekam kasutada optsioone (vt näited 3 ja 4).

Näide 3 Tooraine kallinemise riski maandamine ostuoptsiooni ostmisega. Tuleme tagasi esimese näite juurde. Bensiinitootja, selle asemel, et maandada naftafutuurlepingut, ostab ostuoptsiooni 1000 barreli naftafutuurilepingu ostmiseks, mille täitmishind on 18,5 dollarit barreli kohta. See tähendab, et see omandab õiguse (kuid mitte kohustuse) osta futuurleping fikseeritud hinnaga igal ajal. Tasuline optsioonipreemia - 50 dollarit.

Kui nafta hind on tõusnud (vt näide 1), teeb ettevõte, olles realiseerinud oma optsiooni, st ostnud nafta futuurilepingu sama hinnaga (18,5 dollarit barrel) ja müünud ​​selle kohe uue hinnaga (21,5 dollarit). kasum - 2950 dollarit (21 500 - 18 500 - 50 dollarit). See tähendab, et kaotus reaalturul – 3000 dollarit kompenseeritakse peaaegu täielikult ostuoptsiooni ostuga maandamisega.

Kui naftahinnad on langenud, keeldub ettevõte optsiooni kasutamast ja kaotab 50 dollarit - makstud lisatasu summa. Tulemuseks on kasum 950 dollarit (1000–50 dollarit). Võrreldes sama olukorraga (madalamate hindadega) futuurilepingutega maandamisel võimaldas optsioonidega maandamine saada täiendavat kasumit ja minimeerida riski.

Näide 4 Valmistatud toodete maksumuse vähendamise riski maandamine müügioptsiooni ostmisega. Võtame sama olukorra nagu teises näites. Bensiinitootja maandab, ostes 1000 barreli nafta futuurilepingu müügioptsiooni alghinnaga 35,6 dollarit barreli kohta, makstes 50 dollari suurust preemiat. See tähendab, et (majandus)üksusel on õigus (kuid mitte kohustus) müüa futuurleping fikseeritud hinnaga (optsiooni alghind) igal ajal.

Kui bensiini hinnad turul on langenud, siis kasutab ettevõte oma õigust müüa futuurleping hinnaga 35,6 dollarit barreli eest. Olles seejärel futuurlepingu lunastanud hinnaga 33 dollarit barreli kohta, saab ettevõte riskimaandamisest kasumit – 2550 dollarit (35 600 – 33 000 – 50 dollarit). Põhitegevuse kahjum ulatus 2000 dollarini ehk lisakasumit saadi 550 dollarit.

Kui bensiini hind turul on tõusnud, siis keeldub ettevõte optsiooni realiseerimisest ja kannab kahju 50 dollari suuruse tasutud lisatasu ulatuses. Kogutulemus on - kasum - 950 dollarit (1000 - 50 dollarit). See tähendab, et müügioptsiooniga maandamine võimaldas saada täiendavat kasumit.

Maandamise kulud.

Maandamise kulud on suhteliselt väikesed võrreldes kahjudega, mis võivad tekkida maandamisest loobumisel. Näiteks selleks, et katta rubla odavnemise riski dollari suhtes, tuli ühel Vene ettevõttel ajutiselt äritegevusest kõrvale suunata 4-6 miljonit dollarit, kuid see summa tundus ettevõtte juhtidele liiga suur. Selle tulemusena ulatus kahju 250-300 miljoni dollarini.

Riskimaandamisstrateegia on spetsiifiliste riskimaandamisinstrumentide kogum ja nende kasutamine hinnariskide vähendamiseks. Kõik riskimaandamisstrateegiad põhinevad jooksva hinna ("spot") ja futuurihinna paralleelsel liikumisel reaalturul, mille tulemuseks on võime katta futuuriturul reaalsel kaubaturul kantud kahjud.

Maandamisel on kaks peamist tüüpi - ostja hekk (pikk hekk) ja müüja hekk (lühike hekk).

Ostja hekki kasutatakse siis, kui ettevõtja plaanib tulevikus osta kaubapartii ning püüab vähendada selle võimaliku hinnatõusuga kaasnevat riski. Müüja riskimaandust kasutatakse vastupidises olukorras ehk vajaduse korral kauba võimaliku hinnalangusega kaasnevate riskide piiramiseks.

Maandamisega kaasnevad riskid.

Peamine riskimaandamisele omane riskiliik on risk, mis on seotud reaalvara ja vastava forvardinstrumendi hinna mitteparalleelse liikumisega (ehk aluse volatiilsusega). Alusrisk on tingitud nõudluse ja pakkumise seaduse mõnevõrra erinevast toimimisest sularaha- ja futuuriturgudel. Reaal- ja tuletisväärtpaberituru hinnad ei saa liiga palju erineda, kuna see loob arbitraaživõimalusi, mis tuletisinstrumentide turu kõrge likviidsuse tõttu peaaegu kohe kaovad, kuid mingi põhirisk jääb alati alles.

Mis on maandamine?

Vaatamata riskimaandamisega kaasnevatele kuludele ja paljudele raskustele, mis ettevõttel riskimaandusstrateegia väljatöötamisel ja elluviimisel kokku puutuda võivad, on tema roll stabiilse arengu tagamisel küllaltki suur:

• tooraine ostmise ja valmistoodete tarnimisega seotud hinnariski oluline vähenemine;
• riskimaandamine vabastab ettevõtte ressursse ja aitab juhtkonnal keskenduda äritegevuse põhiaspektidele, minimeerides riske, samuti suurendades kapitali, vähendades vahendite kasutamise kulusid ja stabiliseerides tulusid;
• Riskimaandamine ei sega tavapärast äritegevust ja võimaldab pidevat kaitset, ilma et oleks vaja muuta laopoliitikat või sõlmida pikaajalisi forvardlepinguid.
• paljudel juhtudel soodustab riskimaandamine krediidiressursside kaasamist: pangad arvestavad maandatava tagatisega kõrgema intressimääraga; sama kehtib ka valmistoodete tarnelepingute kohta.

Seega on maailma praktikas erinevate fikasutamine pikka aega muutunud suurimate ettevõtete majandustegevuse lahutamatuks osaks. Miks ei võiks meie juhid kasutada ära maailmaturgude pakutavaid laialdasi võimalusi hinnariskide maandamiseks?

Näide 5 Näiteks Singapuri lennufirma Singapore Airlines Ltd. maandab Singapuris sõlmitud futuurilepingute kaudu umbes poole oma lennukikütuse tarbimisest. Need toimingud säästsid lennufirmale eelmisel eelarveaastal 140 miljonit Singapuri dollarit ja eelmisel aastal 66 miljonit Singapuri dollarit. Tegelikult maandavad arenenud riikide lennufirmad täna 30–60% oma kütusekulust.

Näide 6 Veel üks näide. USA Texase osariigil on ainulaadne kogemus maksutulude maandamisel. Texase riigikassa sõltub naftafirmade sellistest tuludest kvartali jooksul. Pärast seda, kui nafta hind langes 1980. aastate keskel 11 dollarile barrel, jäi riigieelarvest puudu 3,5 miljardit dollarit, mis oli üsna valus. Tagamaks, et selline olukord tulevikus enam ei korduks, töötati välja New Yorgi börsi NYMEX optsioonide abil maksumaandamise programm. Programm oli koostatud nii, et fikseeriti nafta miinimumhind (21,5 dollarit barreli kohta) ning nafta hinna tõusuga sai riik täies mahus täiendavaid tulusid.

Praktilised sammud eduka maandamise suunas:

Samm 1. Määrake turul ebasoodsate hinnamuutuste tõttu tekkivate kahjude tõenäosus ja suurus.

2. samm Tehke kindlaks võimalus selliste kahjude vastu kindlustamiseks, kasutades riskimaandamisinstrumente.

3. samm Määrake riskimaandamiskulud sõltuvalt kasutatavatest finantsinstrumentidest.

4. samm Võrrelge hekist loobumise korral tekkivate võimalike kahjude suurust. Kui oodatav kahju on väiksem kui riskimaandamiskulud, siis oleks targem maandamisest loobuda.

5. samm Töötada välja riskimaandamisstrateegia, võttes arvesse kindlustatava vara liiki, kindlustusperioodi, ettevõttele vastuvõetavaid riskimaandamiskulusid ja konkreetset turgu.

6. samm Tehke kindlaks riskimaandamistoimingute efektiivsus ettevõtte põhitegevuse kontekstis.